에테나는 무엇인가요? Ethena가 다음 Luna가 될까요?

최근 바이낸스가 출시한 알고리즘 스테이블 코인인 Ethena가 다시 한번 시장에서 뜨거운 논의를 불러일으켰습니다. 이전 강세장에서는 항상 베이시스(Basis), 루나(Luna) 등 알고리즘 기반 스테이블코인 열풍이 일었다. 그렇다면 Ethena는 이번에 어떤 혁신을 가지고 있을까요? Ethena는 최대 규모의 알고리즘 스테이블코인이 되기를 희망할까요? Ethena는 어떤 잠재적인 위기와 위험에 직면하게 될까요?

에테나는 무엇인가요?

Ethena는 이더리움 기반 스테이블 코인 USDe의 개발자입니다. 이는 진정한 분산형 금융 시스템을 가능하게 하는 확장 가능한 형태의 암호화폐 통화를 제공하는 동시에 전 세계적으로 접근 가능한 USD 표시 저축 도구인 "인터넷 채권"을 제공하기를 희망합니다.

본 상품의 아이디어는 비트멕스(BitMEX)의 창업자인 아서 헤이즈(Arthur Hayes)의 아이디어에서 비롯되었습니다. 2023년 3월 Arthur는 "Dust on Crust"라는 기사를 작성하여 동일한 수의 BTC 현물 매수 및 선물 매도를 기반으로 하는 새로운 스테이블 코인 "사토시 달러"를 만드는 아이디어를 제안했습니다. Ethena Labs는 이 아이디어에서 영감을 얻었지만 주요 자산 대상으로 BTC 대신 ETH를 사용하기로 결정했습니다. 즉, USDe의 담보 자산은 동일한 양의 매수 ETH와 매도 선물 ETH로 구성됩니다. Ethena에는 USDe, sUSDe 및 인터넷 채권이라는 세 가지 주요 핵심 부분이 있습니다.

USDe

USDe: 파생상품으로 뒷받침되는 이더리움 기반 스테이블코인입니다. Ethena를 사용하면 사용자는 USD, ETH 또는 유동 약속 토큰을 담보로 사용하여 USDe를 생성할 수 있습니다.

sUSDe: Liquid 토큰 스테이킹과 펀딩 비율로 얻은 보상. 처음에는 1 sUSDe가 1 USDe로 교환되고 시간이 지남에 따라 1 sUSDe는 1 USDe보다 큽니다

인터넷 채권: USDe를 기반으로 구축되어 이더리움의 수익률과 영구 스왑 및 선물 시장의 자금과 기본 스프레드를 결합하여 최초의 스프레드를 생성합니다. -허용된 관할 구역의 사용자를 위한 USD 표시 저축 수단 역할을 할 수 있는 암호화폐 기반 "채권"

Ethena의 놀라운 스테이킹 수익률은 어디에서 비롯됩니까?

현재 sUSDe의 연간 비율은 35.4%에 달합니다. 많은 사람들이 USDT, USDC 및 기타 스테이블 코인을 이 플랫폼에서 발행한 USDe로 교환합니다. 그렇다면 이 놀라운 스테이킹 수입은 어디서 오는 걸까요?

Ethena는 또한 Lido와 같은 유동 서약 파생 프로토콜을 통해 현물 ETH 스테이킹을 지원하여 연간 3~5%의 수익과 ETH의 단기 주문 수익률을 얻습니다(펀딩 비율이 양수인 시간은 일반적으로 훨씬 더 깁니다. 펀딩 비율이 음수입니다. 이는 롱 포지션이 포지션 포지션에 대해 수수료를 지불한다는 의미입니다. 따라서 이 두 수익률의 중첩은 USDe에 대해 상당히 높은 수익률을 생성합니다. 이 과정에서 Ethena 제품의 핵심 메커니즘인 델타 중립성이 매우 중요한 역할을 합니다.

델타: 금융에서는 기초 자산 가격 변화가 투자 포트폴리오 변화에 미치는 영향을 측정하는 데 사용되는 지표입니다. 값 범위는 -1~1입니다. 델타 중립성은 포트폴리오가 관련 금융 상품으로 구성되어 있고 그 가치가 기초 자산의 작은 가격 변동에 영향을 받지 않는 경우 해당 포트폴리오가 델타 중립임을 의미합니다. 예를 들어, ETH의 가격이 1 US달러라고 가정할 때, 1USDe를 생성할 때 파생상품 거래에서 1ETH가 1ETH 매도 마진으로 사용됩니다. ETH 가격이 0.1달러로 떨어지든 100달러로 올라가든 상관없이 단기 계약의 헤징 메커니즘을 통해 계약 내 1ETH의 가치는 항상 1달러로 유지되어 자금 균형을 달성할 수 있습니다. . 이는 기본 분산형 및 동등하게 저당된 합성 미국 달러를 생성하여 1USDe가 항상 1미국 달러와 동일하도록 보장하여 스테이블 코인의 핵심 가치를 구현합니다.

다음 루나는 에테나가 될까요?

Ethena Labs가 Arthur의 이러한 비전을 홍보하면서 Arthur 자신도 대량의 USDe 발행에 직접 참여하게 됩니다. 에 공개적으로 밝혔습니다. 어떤 잠재적인 위험과 위기에 직면하고 있습니까?

담보 디커플링 위험: Ethena의 LST 담보가 ETH에서 디커플링되면 ETH 공매도는 시장 변동을 효과적으로 포착할 수 없어 프로토콜 손실이 발생할 수 있습니다. 일부 이벤트에서 stETH의 할인이 거의 8%에 도달하는 등 역사상 LST 디커플링의 예가 있었습니다.

펀딩 비율 위험: Ethena의 백테스팅에서 ETH를 담보로 사용하면 마이너스 수익이 발생하는 일수를 줄일 수 있는 것으로 나타났지만, 펀딩 비율이 마이너스로 바뀔 수 있으며, 수익률 역전으로 인해 과거 프로토콜이 실패했습니다.

상대방 위험: 중앙화된 거래소에 사용자 담보를 배포하는 위험은 OES 관리 계정을 사용하여 완화되지만, 거래소 파산으로 인해 여전히 손실이 발생할 수 있습니다. Ethena는 적어도 매일 손익을 정산하는 등 교환 자본 위험을 줄이기 위한 조치를 취해야 합니다.

일반적인 암호화폐 위험: Ethena 예금자는 프로토콜 팀이 자금을 유용할 수 있는 위험은 물론 스마트 계약의 잠재적 취약성과 관련된 위험에 직면합니다. 그러나 Ethena는 복잡한 스마트 계약 논리에 의존하지 않고 OES 에스크로 계정을 사용하여 후자의 위험을 줄입니다.

트레이더 전략 오류: 트레이더가 CEX에 무기한 계약 포지션을 개설하는 실수를 할 때 손실이 발생할 위험, 스테이블코인 수급 추세를 잘못 판단할 위험, 롱 포지션으로 돈을 벌지만 스테이블코인 공급 사업이 정체될 위험 등 .

Crypto V Haotian은 플랫폼의 스테이블코인 발행 확대가 시장에서 더 큰 규모의 "빅 숏"이 될 것이기 때문에 계약 시장에서 역헤징 포지션에 고정된 Ethena의 진입점을 지속적으로 관찰해야 한다고 트윗했습니다. 계속해서 강세를 보이고 있는 시장 추세에서 스테이블코인 발행이 주된 동기라면 좋겠지만, 플랫폼이 더욱 수익 지향적으로 변해 이미 확장된 이더리움 DeFi 프로토콜에서 돈을 벌고 싶다면, 또한 플랫폼에 의존해야 합니다. on 현재 불안정한 거래 시장에서는 거래 전략의 이점을 극대화하는 것이 매우 어려울 것입니다.

요약

암호화폐 시장에는 알고리즘 스테이블 코인에 대한 기본 수요가 있으며 모든 상승장은 항상 열풍을 일으키지만, 알고리즘 스테이블 코인은 일정 기간의 과대 광고 후에 항상 큰 폭락을 야기합니다. 특히 Luna는 이후 시장이 큰 폭락을 겪었습니다. 이것에 대해 당황하십시오. Ethena는 설계 메커니즘 측면에서 혁신적이지만 잠재적인 위험도 매우 높습니다. 강세장 동안 Ethena는 여전히 자금에 의해 성장할 수 있습니다. 그러나 Ethena의 매우 높은 수익률은 약세장 동안 본질적으로 유지하기 어렵고 결국 하락세 사이클을 벗어나는 것이 여전히 어려울 수 있습니다.

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