현재 토큰 발행 구조는 토큰 가격이 심각하게 하락하는 "다운되지만 올라가지는 않는" 모델을 촉진합니다.
토큰은 높은 FDV로 발행되고, 에어드랍 수신자가 판매되면서 천천히 소진되고, VC가 잠금 해제되면 붕괴됩니다.
Mike Zajko는 항상 팀의 토큰 궤적에 대한 최악의 시나리오를 ICP 차트로 설명합니다. 토큰 가격이 이와 같으면 장기적으로 문제가 있는 것입니다.
재귀성은 프로토콜에 있어 훌륭한 일이 될 수 있으며 가격 인상은 실제 커뮤니티/개발자 생태계를 촉진하는 데 도움이 될 수 있습니다
. 그러나 그 반대도 사실이며 매우 잔인할 수 있습니다.
더 나아가기 전에 빠르게 정의해 보겠습니다. 토큰 공급에 대한 두 가지 주요 지표가 있습니다.
순환 공급: 유통 중인 토큰
완전 희석 공급: 최대 토큰 수량
순환 공급량은 완전히 희석된 공급량과 같아질 때까지 시간이 지남에 따라 증가합니다.
예를 들어, 팀 토큰이 TGE(토큰 생성 이벤트)에서 잠겨 있는 경우 12일이 되면 달이 가득되기 시작하면 팀 토큰에 추가됩니다. 순환공급. 이는 항상 완전히 희석된 공급량의 일부입니다.
시가총액 = 순환 토큰 공급 * 가격, 완전 희석 가치 평가(FDV) = 완전 희석 공급 * 가격.
시가총액은 수요의 척도인 반면 FDV는 공급의 척도일 뿐입니다.
시가총액은 공공 수요의 총 가치로, 가격 변화에 따라 오르락내리락하며 양호한 유동성을 가정하는 신뢰할 수 있는 지표입니다.
FDV는 두 지표 모두 현재 시장 토큰 가격을 기반으로 하기 때문에 시가 총액에 따라 증가합니다. 그러나 시가 총액이 상승한다고 해서 이러한 잠긴 토큰에 대한 추가 수요가 발생하는 것은 아닙니다.
잠긴 토큰 보유자는 실제로 훨씬 낮은 가격에 판매하는 것을 좋아할 수 있으므로 FDV는 실제 네트워크 가치를 정확하게 측정하지 못할 수도 있습니다.
일부 코인의 FDV 거래가 미친 수준이기 때문에 FDV(Fully Diluted Valuation)가 실제로 밈이라는 이론이 있습니다(예: Worldcoin의 FDV는 500억 달러입니다).
이것은 개인 투자자에게 문제가 될 수 있습니다. 이러한 자산을 자주 거래하는 경우 잠금 해제 시 잡히지 않는 한 FDV는 그다지 중요하지 않을 수 있습니다.
하지만 FDV는 잠긴 토큰을 보유하고 있는 VC이기 때문에 VC에게 절대적으로 중요합니다! 현재 VC의 자금 조달 계약의 대부분은 1년의 고정 기간을 가지며 향후 18~36개월 이내에 만료됩니다.
VC는 3~4년 후 예상 FDV로 자산 가치를 평가해야 합니다. 이는 LP에 대한 수익을 실제로 반영하기 때문입니다. 하지만 안타깝게도 이 시장은 그렇지 않습니다.
높은 FDV(완전 희석 가치 평가)로 발행된 토큰
공개 토큰 판매 없음
대량 에어드롭
Dymension 예시이다, 출시 시 미화 80억 달러의 FDV, 유통량의 16%, 공개 판매 없음, 최대 9자리 상당의 에어드롭이 포함됩니다.
에어드롭 패러다임이 시작된 이후에는 더 많은 토큰을 추가하지 않고도 에어드랍의 달러 가치를 높일 수 있는 방법이 된 것 같습니다.
그리고 이는 팀과 VC의 자존감을 높여줍니다.
예, VC와 팀은 잠긴 토큰을 판매할 수 있지만 잠긴 토큰에 대한 수요가 얼마나 큰지 잘 모르기 때문에 이것이 얼마나 흔한 일인지 잘 모르겠습니다.
하지만 위의 프로젝트가 항상 시작되는 방식은 아닙니다! 오늘날 지배적인 L1(레이어 1 블록체인)의 대부분은
10억 달러 미만의 FDV로 발행되었습니다.
잠금 해제 방법은 일반적으로 비슷하지만 일반적으로 베스팅 기간이 더 짧습니다.
소매 투자자는 상대적으로 구매할 수 있습니다. 더 낮은 가격(
에어드롭 없음
NEAR를 예로 들면, 출시 당시 유통량은 20%였지만 커뮤니티 판매는 즉시 잠금 해제되기 시작했고, 50% 1년 이내에 유통되었으며 출시 당시 FDV는 5억~8억 달러였습니다.
초기에는 SOL의 20% 정도가 유통되었으나, 1년이 지나면서 75% 정도가 유통되었습니다. 초기 FDV는 3억 달러에서 5억 달러 사이입니다.
$SOL을 여러 달 동안 5달러 미만으로 구매할 수 있습니다.
$LINK는 수억 개의 FDV에 대해 발행되며, FDV는 일반적으로 거래 첫 18개월 동안 10억 달러 미만입니다.
이 토큰은 모두 강력한 커뮤니티와 탄탄한 토큰 보유자 기반을 갖추고 있으며 비용이 상대적으로 낮습니다. 우리가 항상 이야기하는 전설적인 암호화폐 커뮤니티는 무엇인가요?
IMHO: 커뮤니티는 네티즌과 함께 돈을 버는 것을 의미합니다. 암호화폐 공간에는 돈을 벌지 못하는 강력한 커뮤니티가 거의 없습니다.
ICP 차트를 되돌아보면 정말 강력한 ICP 커뮤니티가 있다고 생각하시나요? 절대 불가능합니다.
토큰 가격은 판매자보다 구매자가 더 많은 경우에만 증가합니다.
그렇다면 오늘날 시장의 구매자는 누구일까요? 기관투자가는 절대 아닙니다!
예, 유동성 자금도 있고, 토큰을 구매하는 암호화폐 VC 펀드도 있지만 실제로 유동성 시장으로 유입되는 자본은 많지 않습니다.
매년 절대 최대 유입량이 있는 ETH/BTC만 남겨두세요. 올해는 100억 달러에서 150억 달러에 이릅니다.
이번 주에만 총 공급량이 50억 달러가 넘는 세 번의 토큰 출시를 보았으며 기관의 입찰이 시장의 공급량을 모두 먹어치울 가능성은 없습니다.
결국 이 모든 토큰의 최종 구매자는 개인 투자자입니다.
하지만 문제는 개인 투자자들이 고가치, 저유통 토큰에 대한 관심이 극히 제한적이라는 것입니다. 기존의 두 가지 문제가 있습니다:
첫째, 이 토큰은 비싸다. 아무도 10자리 FDV로 물건을 사는 것이 좋은 거래라고 생각하지 않습니다
둘째, 이러한 대규모 에어드랍을 통해 개인 투자자는 무료로 토큰을 얻을 수 있습니다! 그렇다면 그들은 왜 더 많이 구매하는 걸까요?
EigenLayer는 FDV로 100억 달러가 넘는 금액으로 발행될 수 있습니다. 적어도 일정 수준의 지식을 갖춘 대부분의 ETH 보유자들은 이미 Eigenlayer
를 운영하고 있을 것이라고 장담합니다. 이미 3% 이상의 ETH가 예치된 상태에서 에어드랍 이야기를 중심으로 50억 달러가 넘는 생태계가 형성되었습니다.
논리적으로 생각해보면, Eigenlayer의 에어드랍을 원한다면 이미 ETH를 소유하고 있을 가능성이 높습니다.
ETH가 있다면 아마도 지금 당장 Eigen 토큰을 얻기 위해 이를 사용하고 있을 것입니다! 따라서 잠재 구매자의 상당 부분이 무료로 토큰을 얻을 것입니다
물론 사람들은 더 많이 구매할 수 있고 분명히 0이 아닌 구매도 있을 것입니다. 하지만 저는 그것이 거대한 시장이라는 것에 회의적입니다
저는 개인적으로 다양한 종류의 LRT 또는 Eigen에 상당한 양의 ETH가 있으며 적절한 에어드랍을 기대하고 있습니다.
FDV가 200억 달러라면 더 사겠습니까? 대답은 분명히 '아니요'입니다.
그렇다면 다른 구매자의 시장은 무엇입니까?
소매 투자자들은 Eigenlayer에 접근하고 싶어하지만 다양한 이유로 토큰을 구매할 수 없습니다. 분명히 구매자 수가 0은 아니지만 $EIGEN을 FDV로 250억 달러에 구매하려는 개인 투자자가 많지 않다고 생각합니다.
그래서 구매자의 청중이 제한되어 있다는 것을 확인했습니다.
판매자는 어디에 있나요?
귀하의 FDV가 충분히 높으면 VC는 분명히 팔릴 것입니다!
$1억 달러의 시드 라운드에서 $200억의 FDV로 전환했다면 테이블에서 돈을 빼는 것이 합리적입니다!
소매 투자자들은 이러한 상황을 인지하고 추적하고 있습니다! 토큰 잠금 해제는 잘 문서화되어 있습니다. 자세한 내용을 보려면 여기를 클릭하세요.
에어드랍 참여자도 판매되나요? 이번 에어드롭의 매출 비율에 대한 데이터는 많이 본 적이 없지만, 구매하는 것보다 무료로 얻는 것을 더 중요하게 생각한다는 분명한 심리적 개념이 있습니다.
대부분의 에어드롭은 예치/스테이킹한 자산의 명목 가치를 기반으로 하므로 포트폴리오의 작은 부분을 나타냅니다. 예를 들어 Eigen에 1ETH를 입금하면 0.05의 가치를 받을 수 있습니다. 포인트는 0.01ETH입니다. , 따라서 에어드랍을 플레이하는 대부분의 사람들에게는 큰 의미가 없습니다.
그래서 우리는 하향식 패러다임에 있고, 저는 이 프로젝트의 결점을 찾으려고 하지 않습니다. 나는 그들이 무엇을 하고 있는지 전혀 모릅니다. 나는 그들 모두 좋은 의도를 가지고 있다고 생각하며 Eigen은 참신한 제품입니다.
현재 모델에서 벗어나려면 다음 세 가지 방법이 필요하다고 생각합니다.
선형 잠금 해제
공개 토큰 판매
멋진 물건 만들기
6MV는 일반적으로 멋진 연구를 수행했습니다. 소규모 잠금 해제 이벤트는 대규모 이벤트보다 가격에 미치는 영향이 적습니다.
TGE 기간 동안 토큰의 20~25%가 유통되도록 하고 36개월 선형 잠금 해제 방식을 채택하는 것이 올바른 방향이라고 생각합니다.
또한 공개 토큰 판매를 채택해야 합니다. 소매 투자자가 귀하의 프로젝트를 대규모로 구매할 수 있도록 하십시오. Near의 토큰 판매에 대한 수요가 너무 커서 CoinList 웹 사이트가 두 번 중단되었습니다.
물론 TGE 이전에도 엄청난 수요가 있었죠! 커뮤니티가 에어드랍 외에 토큰으로 5~25,000달러를 축적하도록 허용하면 더 많은 충성도를 얻을 수 있습니다.
마지막으로 멋진 것을 만드는 것이 전부입니다. 이번 주기에 더 나은 성과를 낸 프로젝트는 Ethena나 Jito처럼 매우 참신한 경향이 있었습니다. 이것이 나머지 주기에도 적용되는지는 알 수 없지만 직관적으로는 그럴 수도 있습니다.
아마도 소매 투자자들은 10번째 병렬 DA(데이터 가용성) 모듈식 솔루션에 대한 압박에 지쳤을 것입니다.
벤처캐피탈리스트는 Meme 코인이 문제를 일으키고 있다고 불평할 수 있지만, 이전 주기의 시장 구조가 영원히 계속될 것이라고 생각한다면 실제로 문제는 그들에게 있습니다.
저는 매우 낙관적이며 공격적으로 전개하고 있습니다. 이는 시장에 대한 거시적인 관점이 아닙니다.
이것은 경고입니다. 현재 토큰 발행 구조를 구매하는 것은 분명히 장기적인 성공을 위한 준비가 되지 않을 것입니다.
저는 지난 10년 동안 이러한 프로토콜을 시장에 출시해 왔으며 어떤 프로토콜이 작동하고 어떤 프로토콜이 작동하지 않는지 수십 번 목격했습니다.
VC, 고문 또는 가장 높은 FDV에서 구매하는 것이 현명하다고 말하는 사람의 나쁜 조언을 듣지 마세요.
위 내용은 토큰 발행에서 '내려갈 뿐 올라가지 않는다'는 저주를 깨다: 다이아몬드 거래는 왜 좋은 선택이 아닌가?의 상세 내용입니다. 자세한 내용은 PHP 중국어 웹사이트의 기타 관련 기사를 참조하세요!
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