디지털 통화 토큰 발행 시 함정을 피하는 방법은 무엇입니까? 투자자가 꼭 알아야 할 5가지 원칙! 구경꾼들에게는 블록체인 개발자와 미국 증권거래위원회(SEC) 사이의 긴장이 극에 달하고 있는 것처럼 보입니다. SEC는 거의 모든 토큰이 미국 증권법에 따라 등록되어야 한다고 믿습니다. 블록체인 개발자들은 이 규정이 터무니없다고 생각합니다. 이러한 의견 차이에도 불구하고 SEC와 구축자들의 기본 목표는 동일합니다. 바로 공평한 경쟁의 장을 만드는 것입니다.
이런 긴장된 관계는 동일한 문제에 대해 양측이 완전히 다른 관점을 가지고 있다는 사실에서 비롯됩니다. 증권법은 정보 비대칭성을 제거하기 위해 고안된 상장 증권을 보유한 회사에 공개 요구 사항을 부과함으로써 투자자들 사이에 공평한 경쟁의 장을 조성하려고 시도합니다. 블록체인 시스템은 투명한 원장을 사용하여 중앙 통제를 없애고 관리 작업을 줄이는 분산화를 통해 더 넓은 범위의 참가자(개발자, 투자자, 사용자 등) 사이에서 공평한 경쟁의 장을 만들려고 합니다. 빌더는 더 넓은 청중에게 다가가지만 시스템 및 기본 자산(토큰)과 관련된 비대칭 정보도 제거하기를 원합니다.
규제 당국이 후자에 회의적인 것은 놀라운 일이 아닙니다. 이러한 분권화는 기업 세계에서 유사한 참조가 없습니다. 이는 규제 기관이 해당 책임 당사자를 찾는 것을 방지하며, 분권화는 확립하고 측정하기 어렵기 때문에 위조하기 쉽습니다.
무슨 일이 있어도 블록체인 업계의 접근 방식이 효과적이고 고려할 가치가 있음을 증명하는 것은 Web3 빌더의 책임입니다. SEC가 건설적인 파트너라면 이 작업은 실제로 더 쉬울 것입니다. 그러나 암호화폐 업계는 SEC의 실패가 자신의 책임이 되는 것을 허용할 수 없습니다. Web3 프로젝트는 2019년 4월 SEC가 발표한 디지털 자산 프레임워크(Digital Asset Framework)이든, 최근 Coinbase에 대한 집행 조치 판결이든 기존 지침 내에서 작동하도록 노력해야 합니다.
그럼 프로젝트는 어디서부터 시작해야 할까요? 토큰 발행 시기와 방법을 결정한 후 다음 5가지 주요 토큰 발행 원칙에 따라 프로젝트를 시작할 수 있습니다.
(참고: 이러한 원칙은 프로젝트에 미국 증권법의 감독을 회피하도록 안내하는 것이 아니라 프로젝트를 알리기 위한 것입니다. 토큰 보유와 관련된 위험이 증권 투자와 관련된 위험과 명확하게 분리되도록 자체 활동을 관리하는 방법 이 모든 지침은 프로젝트 구조 및 활동의 특정 상황에 따라 달라집니다. . )
2017년에 수십 개의 프로젝트가 중요한 기술 혁신을 달성할 것이라는 약속을 바탕으로 자금을 조달하기를 원했기 때문에 ICO(초기 오퍼링) 코인 발행)이 호황을 누리고 있습니다. 많은 프로젝트가 이더리움을 포함하여 이를 수행하지만 그렇지 않은 프로젝트도 훨씬 더 많습니다. 당시 SEC의 대응은 강력하고 합리적이었습니다. 위원회는 일반적으로 Howey 테스트의 모든 기준, 즉 타인의 합리적인 이익 기대를 얻기 위한 관리 또는 기업 노력을 기반으로 계약, 계획 또는 거래의 공통 원인에 대한 자금 약속을 충족하는 ICO에 증권법을 적용하려고 합니다. .
중요한 거래(예: 투자자에게 토큰을 판매하는 토큰 발행자)의 경우 Howey 테스트를 적용하는 것이 가장 쉽습니다. 많은 ICO에서 토큰 발행자는 토큰 판매 수익금을 사용하여 운영 자금을 조달하고 투자자에게 향후 수익을 제공할 것임을 투자자에게 명확하게 표현하고 약속합니다. 이러한 사용 사례는 판매되는 상품이 디지털 자산인지 주식인지에 관계없이 모든 증권 거래입니다.
2017년부터 업계는 상당한 발전을 이루었으며 더 이상 미국 공개 토큰 판매를 기반으로 한 자금 조달을 수행하지 않습니다. 우리는 다른 시대에 있습니다. ICO는 어디에도 없습니다. 대신 토큰을 사용하면 보유자가 네트워크를 관리하고, 게임에 참여하고, 커뮤니티를 구축할 수 있습니다.
현재 토큰에 Howey 테스트를 적용하는 것은 훨씬 더 어렵습니다. 에어드랍에는 자본 투자가 필요하지 않고, 분산형 프로젝트는 관리 노력에 의존하지 않으며, 많은 2차 토큰 거래가 분명히 Howey 조건을 충족하지 않으며, 더욱이 공개 마케팅도 이루어지지 않습니다. 2차 구매자는 더 이상 이익을 얻기 위해 다른 사람의 노력에 의존하지 않을 수 있습니다.
지난 7년 동안 약간의 진전에도 불구하고 ICO는 새로운 주기마다 새로운 형태로 다시 나타나며 미국 증권법 준수를 거부하는 것처럼 보입니다. 이는 주로 다음과 같은 이유로 발생합니다:
프로젝트에서는 이러한 시나리오를 피하기 위해 주의해야 합니다. 이들 중 어느 것도 미국 증권법을 무시하거나 위반할 충분한 이유가 되지 않습니다.
프로젝트가 자체 토큰에 증권법이 적용되는 것을 피할 수 있는 유일한 법적 방법은 이러한 법률이 적용되는 위험(예: 관리 노력 및 정보 비대칭성에 대한 의존)을 줄이는 것입니다. 자금 조달을 목적으로 미국인에게 공개 토큰을 판매하는 것은 이러한 노력의 정반대입니다. 따라서 규제 기관이 수년 동안 집중해 온 주요 암호화폐 문제는 자금 조달(자금 조달에 대한 약간의 조정 및 변경 포함)이었습니다.
좋은 소식은 미국에서 자금 조달 목적으로 토큰을 공개적으로 판매할 경우 법적 처벌을 피하기 쉽다는 것입니다. 물론, 이렇게 하지 않더라도 다른 방법으로 돈을 모을 수는 있습니다. 미국 이외의 지역에서 주식 및 토큰의 공개 판매와 주식 및 토큰의 비공개 판매는 증권법의 등록 요건을 따르지 않고 규정을 준수하는 방식으로 수행될 수 있습니다.
요약: 미국에서는 공공판매가 자업자득이다. 무슨 수를 써서라도 피하세요.
빌더는 다양한 토큰 출시 전략을 사용할 수 있습니다. 토큰이 출시되기 전에 프로젝트를 분산화하거나, 미국 이외의 지역에서 출시하거나, 토큰의 양도성을 제한하여 미국의 2차 시장에 대한 접근을 방지할 수 있습니다.
이 기사에서는 DXR(Decentralize, X-clude, Restrict) 토큰 발행 프레임워크를 사용하여 이러한 모든 문제를 자세히 논의하고 각 전략이 위험을 줄이는 방법을 지적합니다.
프로젝트가 아직 "충분한 분산화"를 달성하지 못한 경우 X-clude 및 Restrict 전략은 프로젝트가 토큰 발행 시 미국 증권법을 준수하는 데 도움이 될 수 있습니다. 그러나 결정적으로 어느 쪽도 분권화를 대체할 수는 없습니다. 분권화는 증권법이 해결하도록 고안된 위험을 제거하여 증권법 적용을 불필요하게 만드는 데 도움이 되는 프로젝트가 취할 수 있는 유일한 경로입니다.
따라서 프로젝트가 처음에 어떤 전략을 선택하든, 토큰을 사용하여 광범위한 혜택(경제, 거버넌스 등)을 제공하려는 사람들은 항상 탈중앙화를 북극성으로 삼아야 합니다. 다른 전략은 임시방편일 뿐입니다.
이것이 실제로 어떻게 작동하나요? 시간이 지남에 따라 프로젝트가 어떻게 발전하더라도 항상 더 높은 수준의 분산화를 향한 진전을 추구해야 합니다. 예:
메인넷이 출시된 후 L1 블록체인의 창립 팀은 여러 기술적 이정표를 달성하기 위해 많은 개발 노력을 투자할 수 있습니다. “규제 노력에 대한 의존”과 관련된 위험을 줄이기 위해 먼저 미국을 발행 영역에서 제외하고 분권화에 진전이 있을 때만 미국에서 토큰을 발행할 수 있습니다. 이러한 이정표에는 검증자 세트 또는 스마트 계약의 무허가 배포 지원, 네트워크에서 개발 및 구축하는 독립 빌더의 총 수 증가 또는 토큰 스테이킹 집중 감소가 포함될 수 있습니다.
Web3 게임 프로젝트는 미국의 제한된 토큰을 사용하여 게임의 경제 활동을 장려할 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 더 많은 사용자 생성 콘텐츠가 생성되고 더 많은 게임 플레이가 독립적인 제3자에 의존하거나 더 많은 독립적인 서버가 온라인 상태가 되면서 프로젝트는 토큰 제한을 제거할 수 있습니다.
분산 계획을 위해 이러한 단계를 수행하는 것은 토큰 발행을 완료하는 데 있어서 가장 중요한 부분일 것입니다. 프로젝트를 위해 선택한 전략은 출시 시점과 향후 운영 및 커뮤니케이션 방식에 큰 영향을 미칩니다.
요약: 탈중앙화는 매우 중요합니다. 모든 노력에서 이 점을 고려하십시오.
"소통"은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 아무리 하찮고 무해해 보일지라도 그것이 개인의 프로젝트를 성사시키거나 망칠 수 있습니다. CEO의 한 가지 잘못된 진술로 인해 전체 프로젝트가 위험에 빠질 수 있습니다.
프로젝트는 토큰 발행 전략의 미묘한 차이에 맞춰 엄격한 커뮤니케이션 정책을 가져야 합니다. 토큰 발행 프레임워크의 전략을 사용하여 이를 분석해 보겠습니다.
이 전략은 프로젝트 토큰 구매자가 "다른 사람의 관리 또는 기업 노력에 따른 이익에 대한 합리적인 기대"(Howey 테스트에 명시된 바와 같이)를 갖지 않도록 하기 위한 것입니다. 분산형 프로젝트에서 토큰 보유자는 어느 그룹이나 개인도 이러한 권한을 갖고 있지 않기 때문에 관리팀이 수익을 제공할 것이라고 기대하지 않습니다. 창립팀은 다른 지시를 해서는 안 됩니다. 그렇지 않으면 증권법이 관련될 수 있습니다.
그럼 '합리적인 기대'란 무엇인가요? 프로젝트나 토큰 발행자가 토큰에 대해 말하는 내용(트위트, 문자, 이메일 포함)에 따라 많은 것이 달라집니다. 법원은 프로젝트에서 핵심 팀이 발전을 주도하고 경제적 가치를 크게 발전시키고 있다고 발표할 때 투자자가 투자 수익을 얻기 위해 해당 핵심 팀의 노력에 의존하는 것이 합리적이라는 사실을 반복적으로 확인했습니다. 이 결과는 증권법 적용을 정당화하는 데 사용될 수 있습니다.
분권화에 대해 말하자면, 엄격한 커뮤니케이션 정책은 미국 증권법을 회피하기 위한 저속한 전술이 아닙니다. 이는 토큰 구매자가 수익을 창출하기 위해 경영진이나 기업의 노력에 의존할 가능성을 줄이는 합법적인 방법입니다. 이는 web3 프로젝트를 보호하는 데 도움이 됩니다. 그리고 그들의 사용자. 진실은 건설적인 규칙 작성을 거부하고 건설업체와의 대화를 무기화함으로써 SEC가 자체 임무에 정반대되는 인센티브를 만들어냈다는 것입니다. 실제로 Web3 빌더는 대중에게 자신의 프로젝트와 활동에 대해 가능한 한 적게 공개하도록 권장됩니다.
그렇다면 이 전략은 실제로 어떤 모습일까요?
우선, 프로젝트는 잠재적인 에어드랍, 토큰 배포 또는 토큰 경제를 포함하여 자체 토큰을 출시하기 전에 논의하거나 언급해서는 안 됩니다. 그렇게 하면 결과는 심각할 수 있습니다. SEC는 많은 회사가 토큰을 발행하는 것을 성공적으로 막았으며, 다시 그렇게 할 수도 있습니다. 그들에게 기회를주지 마십시오.
두 번째로, 토큰이 발행된 후 프로젝트는 토큰의 가격이나 잠재적 가치에 대해 논의하거나 이를 투자 기회로 취급하는 것을 피해야 합니다. 지속적인 자금 조달을 위해 민간 자본을 사용합니다. 프로젝트 개발 및 성공에 대한 헌신. 이러한 모든 조치는 토큰 보유자가 이익에 대한 합리적인 기대를 가질 가능성을 높여줍니다.
프로젝트가 분산된 후에는 창립자, 개발 회사, 재단 및 DAO를 포함한 프로젝트 생태계 구성원이 자신의 역할에 대해 어떻게 이야기하는지가 중요합니다. 창립 팀이 프로젝트가 매우 분산되어 있더라도 중앙 집중식 성격에 대해 이야기하는 것은 쉽습니다. 특히 업적, 이정표 및 기타 프로젝트에 대해 1인칭으로 이야기하는 데 익숙할 때는 더욱 그렇습니다.
이 함정에 빠지지 않는 몇 가지 방법은 다음과 같습니다.
프로토콜이나 DAO의 소유권이나 통제권을 모호하게 암시하는 방식으로 자신을 언급하지 마십시오(예: “이러한 회사의 CEO로서 프로토콜...", "오늘 우리는 프로토콜의 이런저런 기능을 활성화했습니다...").
가능하면 미래 예측 진술을 피하세요. 특히 가격 목표나 안정성을 달성하기 위해 계획된 토큰 "소각"과 같은 메커니즘과 관련해서는 더욱 그렇습니다.
진행 중인 작업에 대해 약속이나 보증을 하지 말고 진행 중인 작업이 프로젝트 생태계에 매우 중요하다고 설명하지 마세요(예: 적절한 경우 "핵심 개발" 대신 "초기 개발 팀" 사용). 주요 개발 팀'을 참조하고 개별 기여자를 '이사'로 지칭하지 마세요.)
제3자 개발자나 앱 운영자의 기여 등 더 큰 탈중앙화를 촉진했거나 촉진할 노력을 강조하세요.
프로젝트를 시작한 DevCo 또는 창립자와의 혼동을 피하기 위해 프로젝트의 DAO 또는 재단이 자신의 목소리를 갖도록 하세요. 더 나은 방법: 제3자의 혼란을 피하기 위해 원래 DevCo의 이름을 바꾸거나 다시 광고하여 프로토콜과 동일한 이름을 갖지 않도록 하십시오.
궁극적으로 모든 커뮤니케이션은 특히 공공 장소에서 분산화 원칙을 반영해야 합니다. 의사소통은 공개되어야 하며 개인이나 그룹이 중요한 비대칭 정보를 얻는 것을 방지하도록 설계되어야 합니다.
요약: 일단 탈중앙화가 이루어지면 어느 누구도 프로젝트의 대변인이 될 수 없습니다. 프로젝트의 생태계는 독립적이고 독특한 자체 운영 체제를 가지고 있습니다. 단 한번의 실수가 재앙이 될 수 있습니다.
이 전략의 목표는 토큰이 미국으로 유입되는 것을 방지하는 것입니다. 따라서 커뮤니케이션은 "미국 시장 규제"(즉, 미국의 토큰)이 필요합니다). 궁극적으로 이러한 정책의 엄격함은 해당 토큰에 대한 "상당한 미국 시장 관심"(SUSMI)이 있는지 여부(즉, 미국 내 토큰에 대한 상당한 시장 수요)에 따라 달라집니다.
요약: 미국에서 토큰을 제공하지 않는다면, 그렇게 행동하지 마세요. 소셜 미디어에서 프로젝트 토큰에 관해 언급하는 모든 내용은 이러한 토큰이 미국에서는 사용할 수 없다는 점을 구체적으로 강조해야 합니다.
토큰 발행을 제한된 토큰 또는 "오프체인" 포인트의 전송으로 제한하면 보다 유연한 커뮤니케이션 전략이 가능해집니다. 신중하게 실행되는 프로젝트는 Howey 테스트에 따라 개인이 "펀드 투자"를 통해 토큰을 얻을 수 없기 때문에 법적 위험으로부터 스스로를 보호합니다.
그럼에도 불구하고, 프로젝트가 참가자들에게 제한된 토큰이나 포인트의 양도를 투자 상품으로 보도록 장려하는 경우 이러한 고립은 빠르게 무너질 수 있습니다. 이러한 발언은 제한된 토큰의 법적 근거를 심각하게 훼손할 수 있습니다.
요약: 제한 전략은 건축업자의 법적 걱정을 면제해 주지 않습니다. 부주의한 발언은 향후 몇 년 동안 프로젝트에 문제를 일으킬 수 있으며, 출시 전략을 변경하거나 심지어 분산화를 달성하지 못하게 할 수도 있습니다.
2차 시장 상장 및 유동성은 SEC가 집행 감독이 SEC의 임무에 반하는 인센티브를 생성한다는 것을 보여준 또 다른 영역입니다.
프로젝트는 종종 더 많은 사람들이 토큰을 획득하고 이를 사용하여 블록체인 제품에 액세스할 수 있도록 보조 거래소에 상장하려고 합니다(예를 들어, 이더리움 블록체인을 사용하려면 ETH를 소유해야 합니다). 이를 위해서는 일반적으로 거래 플랫폼에 충분한 유동성이 있는지 확인해야 하며, 유동성 부족은 가격 변동으로 이어질 수 있으며 프로젝트와 사용자의 위험을 증가시킬 수 있습니다. 왜? 토큰 출시 초기에는 특정 플랫폼에서의 대규모 구매나 판매가 토큰 가격에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 가격이 떨어지면 모두가 돈을 잃습니다. 가격이 상승하면 FOMO 중심 투자자는 가격을 지속 불가능한 수준으로 올릴 수 있으며, 가격이 안정되면 더 많은 손실을 입을 수 있습니다.
Web3 사용자의 경우 액세스를 늘리고 충분한 유동성(일반적으로 마켓 메이커를 통해)을 보장하는 것이 더 나은 선택입니다. 또한 시장을 더욱 공정하고 질서 있고 효율적으로 만드는 데 도움이 됩니다. 이것이 SEC가 명시한 임무임에도 불구하고 2차 거래 플랫폼에서 토큰의 가용성에 관한 프로젝트의 발표를 통해 이러한 프로젝트를 반대했습니다. 또한 2차 시장 유동성 제공을 일반적인 토큰 판매로 취급하려고 시도합니다.
처음에 분산형 토큰 발행 전략을 채택하지 않은 프로젝트는 2차 시장 상장 및 유동성에서 더 큰 유연성을 갖습니다. 두 전략 모두 미국 내에서 완전히 양도 가능한 토큰의 가용성을 지연시킬 수 있기 때문입니다. 이는 토큰이 미국에서 널리 사용 가능해지기 전에 토큰의 공공 보유(유통 중인 토큰의 수)를 늘려 유동성 문제를 해결하기 위한 프로젝트 시간을 확보하므로, 토큰 발행자는 미국에서 2차 시장 목록을 처리하고 유동성 문제.
요약: 프로젝트는 이러한 목록과 유동성을 매우 주의 깊게 다루어야 합니다. 위험/이익 분석은 일반적으로 그만한 가치가 없습니다. 최소한 "충분히 분산화"되었는지 여부가 확실하지 않은 프로젝트는 토큰이 거래소에 상장된다는 소식을 게시해서는 안 되며 미국 내에서 시장 조성 활동에 참여해서는 안 됩니다.
. 프로젝트는 내부 직원(직원, 투자자, 컨설턴트, 파트너 등), 계열사 및 토큰 배포에 참여할 수 있는 모든 사람에게 발행되는 모든 토큰에 대해 전송 제한을 구현해야 합니다. 이러한 제한은 토큰 발행 후 최소 1년 동안 적용됩니다.
SEC는 토큰 발행자가 토큰을 발행하는 것을 방지하기 위해 1년의 락업 기간이 부족한 점을 성공적으로 활용했습니다. 또 그럴 수도 있습니다. 설상가상으로, SEC 선례는 원고 측 변호사에게 이와 관련하여 실패하는 회사를 상대로 집단 소송을 제기할 수 있는 로드맵을 제공합니다. 이것은 그들에게는 공짜 돈이지만 프로젝트에는 엄청난 고통입니다.
이상적으로는 토큰 잠금 및 기타 적절한 전송 제한은 토큰 출시부터 시작하여 1년 기간이 끝난 후에만 잠금 해제되기 시작하고 이후 3년에 걸쳐 선형적으로 배포되어야 합니다. 4년의 업기간. 이 접근 방식은 위에서 설명한 법적 위험을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 또한 토큰에 대한 가격 하락 압력을 줄이고 장기적인 개발에 대한 자신감을 보여줌으로써 프로젝트가 장기적인 성공을 거둘 수 있도록 포지셔닝할 수 있습니다.
이것은 윈윈(win-win) 상황입니다.
이러한 명백한 이점을 고려하여 프로젝트는 더 짧은 잠금 기간을 요청하려는 투자자를 조심해야 합니다. 이러한 요구는 해당 투자자가 증권법을 준수하지 않을 것이며 우선적으로 토큰을 판매할 수 있음을 나타낼 수 있습니다.
미국 이외의 지역에서 토큰을 발행하는 프로젝트의 경우 미국 직원, 투자자 및 기타 내부자에게 토큰을 제공할 때 이 지침을 따라야 합니다. 팀은 규정 S의 면제를 유지하기 위해 폐쇄 전략의 광범위한 적용이 필요한지 변호사와 논의해야 합니다.
마지막으로, 토큰 발행 전략의 일환으로 제한된 토큰이나 포인트의 양도를 사용하는 모든 프로젝트는 프로젝트 토큰이 미국 내에서 양도 가능해진 후 1년을 기다린 후 양도 제한을 해제하도록 이 접근 방식을 조정해야 합니다.
이 기사에서 언급했듯이 모든 코인 출시는 다릅니다. 그러나 공공 자금 조달 방지, 분산 계획 개발, 엄격한 커뮤니케이션 지침 시행, 2차 시장에 대한 신중한 고려, 토큰 잠금 해제 전 최소 1년 대기 등 대부분의 프로젝트에 적용되는 몇 가지 지침이 있습니다. 토큰 제공의 가장 일반적인 함정. 그뿐만 아니라, 이러한 일반적인 지침 원칙을 준수하면 건축업체가 합법성을 강화하고 안전하게 혁신하며 업계를 발전시키는 데 도움이 될 수 있습니다.
위 내용은 디지털 통화 토큰 발행의 함정을 피하는 방법은 무엇입니까? 투자자가 알아야 할 5가지 기본 원칙의 상세 내용입니다. 자세한 내용은 PHP 중국어 웹사이트의 기타 관련 기사를 참조하세요!
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