Pengarang: Wintermute
Disusun oleh: Azuma, Odaily Planet Daily
Dalam dunia mata wang kripto, pengeluaran token adalah penting. Pengeluaran token yang berjaya boleh meningkatkan nilai dan pengaruh protokol dengan ketara dan membawa kekayaan yang besar kepada pelbagai aktor dalam ekosistem dalam bentuk titisan udara.
Walau bagaimanapun, dalam persekitaran semasa, potensi sebenar pengeluaran token sering dihadkan oleh reka bentuk pertukaran terdesentralisasi (DEX) - protokol yang mengeluarkan token tidak dapat menangkap nilai yang diperoleh daripada aktiviti perdagangan. Dengan mempunyai keluk pembuat pasaran automatik (AMM) mereka sendiri, protokol boleh menangkap dan mengekalkan nilai yang mereka cipta dengan lebih berkesan, dengan itu meningkatkan model ekonomi mereka sendiri sambil meningkatkan kemampanan DeFi. Pengeluaran token boleh mencipta nilai yang besar. nilai.
Penciptaan nilai secara amnya dipersembahkan dalam bentuk airdrops, di mana protokol mengedarkan token kepada pengguna yang kerap menggunakan produknya. Setakat ini pada 2024, lima titisan udara terbesar sahaja telah mencipta nilai kira-kira $6.6 bilion(tidak termasuk titisan udara ZKsync dan LayerZero minggu ini).
Proses penemuan harga yang seterusnya akan sentiasa mengesahkan dan membentuk semula jangkaan penerima airdrop untuk penilaian sebenar protokol, dan menentukan sebahagian besarnya sama ada mereka akan menjual saham airdrop mereka - seterusnya Ia juga terpakai kepada pembeli berpotensi, iaitu memutuskan sama ada mereka akan membeli di tempat pertama. Tingkah laku perjudian seperti ini akan membawa volum dagangan yang besar pada hari pertama TGE, dan kedua-dua pertukaran CEX dan DEX boleh mendapat manfaat daripada proses ini.
Seperti yang ditunjukkan dalam rajah di bawah, volum dagangan Wormhole dan Starknet pada hari pertama TGE melebihi 1 bilion dolar AS Dalam tempoh masa selepas mata wang dikeluarkan, volum dagangan secara amnya dikekalkan pada tahap yang tinggi. seperti 14 teratas Ethena dan Wormhole Jumlah dagangan harian menyumbang lebih separuh daripada volum dagangan dalam 50 hari pertama.Satu perkara yang tidak diragui ialah kejayaan pengeluaran token semasa sebahagian besarnya bergantung pada situasi CEX dalam talian CEX yang lebih besar boleh memberikan kecairan dan pangkalan pengguna yang lebih baik Ini membantu token protokol mendapat pendedahan yang lebih besar dan membolehkan penemuan harga yang lebih berkesan, dan kedua-dua pihak boleh mencapai faedah bersama dalam proses tersebut.
Walau bagaimanapun, dalam persekitaran DEX, protokol membina kumpulan kecairan di atas DEX selalunya memerlukan kos pendahuluan yang besar (harus digunakan untuk padanan kecairan), dan nilai yang dihasilkan tidak boleh ditangkap melalui DEX.Rampasan Nilai DEX
Pada masa ini, DEX sebahagian besarnya gagal menetapkan harga dan protokol ganjaran dengan betul yang membawa kepada mereka volum dagangan, yuran dan pengguna.
Sebagai contoh, 100% daripada yuran transaksi Uniswap akan mengalir kepada penyedia kecairan, manakala protokol seperti Pancakeswap, Curve Finance dan Balancer akan memperuntukkan sebahagian daripada yuran transaksi kepada kumpulan berbeza dalam ekosistem mereka - pemegang token, perbendaharaan DAO, dsb. . Walau bagaimanapun, protokol yang mencipta token dan membina kumpulan kecairan tidak ada apa-apa.
Jika anda melihat dengan teliti komposisi volum dagangan Uniswap, pelbagai token tadbir urus/protokol kecil (berbanding dengan syiling arus perdana dan syiling stable Altcoin) secara sejarah telah menjadi salah satu sumber utama volum dagangannya, menyumbang 10% daripada volum dagangannya dalam bulan kebelakangan ini. Ia menyumbang 30% hingga 40% daripada jumlah dagangan Uniswap. Walau bagaimanapun, jumlah ini mungkin masih dipandang rendah, kerana syiling arus perdana dan syiling stabil akan merangkumi beberapa LST, LRT dan syiling stabil terdesentralisasi, dan nilai token ini diperoleh daripada protokol yang mengeluarkannya.
Walaupun ia tidak sebaik mata wang arus perdana dan stablecoin dari segi volum urus niaga, Altcoin lebih tinggi daripada yang pertama dari segi sumbangan yuran. Sejak April 2023, Altcoin telah menyumbang 70%-80% daripada jumlah yuran transaksi bulanan Uniswap, termasuk setinggi 87.7% pada bulan Oktober. Perbezaan dalam bahagian pasaran antara volum urus niaga dan yuran Altcoin terutamanya disebabkan oleh peringkat yuran 0.05% atau 0.01% yang biasa digunakan oleh syiling arus perdana dan stablecoin, manakala peringkat yuran 0.3% atau 1% yang biasa digunakan oleh kumpulan Altcoin.
Seperti yang ditunjukkan dalam carta di atas, penguasaan Altcoin dalam yuran transaksi telah diperkukuh lagi sejak Januari 2023. Di satu pihak, ini mungkin kerana bilangan Altcoin terus meningkat Sebaliknya, ia juga mungkin kerana pasukan protokol Altcoin utama telah menghabiskan banyak masa dan sumber untuk mengekalkan komuniti, membina produk dan mempromosikan. pertumbuhan permintaan token Walau bagaimanapun, dalam tempoh ini Dalam proses ini, semua yuran yang dijana oleh transaksi token ditangkap oleh LP DEX dan tidak mengalir ke protokol itu sendiri.
Perlu diingat bahawa sesetengah pasukan telah cuba mendapatkan semula beberapa nilai dengan melaksanakan cukai beli/jual ke atas token mereka, memerlukan bayaran yang perlu dibayar untuk setiap jualan atau pembelian. Model kutipan cukai ini agak berkesan untuk beberapa protokol seperti Unibot dan telah menjana pendapatan $36 juta untuk ekosistem dan pemegang token mereka. Kelemahan biasa pendekatan ini, bagaimanapun, ialah ia memperkenalkan kerumitan yang lebih besar ke dalam kontrak token itu sendiri dan mengehadkan pasukan untuk menangkap yuran hanya pada token yang mereka gunakan dan kawal.
Jika DEX terkemuka seperti Uniswap akan merampas nilai yang sepatutnya dimiliki oleh protokol, apakah yang harus dilakukan oleh protokol?
Satu pilihan ialah memulakan DEX sendiri, seperti Friendtech memulakan BunnySwap. BunnySwap ialah garpu Friendtech daripada Uniswap V2, dan tujuan utamanya adalah untuk memudahkan transaksi FRIEND token aslinya.
Semasa BunnySwap, Friendtech membuat dua perubahan penting: Pertama, nisbah yuran transaksi yang mengalir ke penyedia mudah tunai FRIEND-WETH ditukar kepada 1.5%, kedua, pendapatan yuran protokol yang dikaitkan dengan pasukan FriendTech juga ditukar menjadi 1.5%.
Pada versi asal Uniswap V2, anda tidak boleh mencapai mata pertama - kerana kadar tetap semua kumpulan kecairan ialah 0.3% atau mata kedua - yang kedua juga ditetapkan pada 0.05%, Semua yuran protokol adalah milik kepada perbendaharaan Uniswap DAO.
Dengan perubahan ini, BunnySwap membantu pasukan FriendTech mendapatkan WETH bernilai $8.26 juta daripada yuran protokol dalam masa 35 hari sahaja sejak token FRIEND dilancarkan. Seperti kebanyakan airdrop lain, FRIEND telah mengekalkan volum dagangan yang tinggi pada hari-hari awal TGE, mencecah $89 juta pada hari pelancaran, yang mewakili $1.7 juta dalam yuran protokol.
FriendTech bukan satu-satunya protokol untuk memulihkan nilai dengan membina DEXnya sendiri. Sejak 2021, Katana telah mengenakan yuran protokol sebanyak 0.05% pada semua operasi transaksi pada rantaian Ronin, yang pergi ke perbendaharaan Ronin.
Sejak dilancarkan pada November 2021, Katana telah memudahkan volum transaksi lebih $10 bilion dan membawa yuran protokol $5 juta ke perbendaharaan Ronin. Untuk hanya dua token, AXS dan SLP, Katana kini mencakupi kira-kira 97% daripada semua volum dagangan DEX, menekankan betapa berkesannya ekosistem tertutup pada pengekalan nilai. Dan sebelum Katana dilancarkan, kumpulan kecairan AXS dan SLP telah menjana 38 pada DEX utama yang lain. bilion dalam jumlah urus niaga, ini dijangka menyamai kira-kira $1.9 juta dalam yuran protokol yang hilang.
MembinaAMM DEX anda sendiri mungkin kelihatan menguntungkan, tetapi ia membawa beberapa pertimbangan dan cabaran baharu.
Dalam kes di atas, persamaan FriendTech dan Ronin Chain/Katana ialah kedua-duanya telah membina ekosistem yang kukuh dengan sekatan yang ketat dan mencapai tangkapan berikutnya melalui kekangan awal - kebolehpindahan FriendTech kepada sekatan FRIEND dan menyediakan satu-satunya antara muka untuk pengguna untuk membeli/menjual token mereka, Ronin Chain/Katana sangat memberi insentif kepada pengguna untuk memindahkan AXS dan SLP ke rangkaian khususnya. Oleh itu, untuk protokol, jika anda ingin berjaya menangkap nilai, anda mesti mengawal dengan ketat nilai yang anda cipta dalam ekosistem anda sendiri, kerana DeFi adalah tanpa kebenaran dan sesiapa sahaja boleh menggunakan token anda tanpa sekatan menggunakan kumpulan kecairan mereka sendiri pada DEX lain.
Selain itu, membina AMM DEX anda sendiri juga memerlukan kos audit tambahan, masa dan sumber teknikal, serta memerlukan pengguna yang meyakinkan dan penyedia kecairan untuk menerima risiko yang sepadan.
Akhir sekali, membina AMM DEX anda sendiri juga bermakna anda akan kehilangan kesan rangkaian tertentu. Contohnya, menambahkan token anda kepada hanya satu kumpulan kecairan X-WETH bermakna semua bakal pembeli perlu membeli WETH sebelum membeli token, terutamanya sebelum agregator lain menyepadukan DEX anda, yang tidak dapat dielakkan Akan menjejaskan pendedahan token.
Nasib baik, medan DEX berubah secara senyap-senyap, Balancer telah mengumumkan versi V3 mereka, dan Uniswap V4 akan datang, yang dijangka menjadikan kumpulan kecairan sangat disesuaikan. Khususnya, seni bina cangkuk Uniswap V4 akan membolehkan pencipta kumpulan kecairan menambah yuran transaksi tambahan dan menganggapnya sebagai satu lagi bentuk yuran protokol. Ini akan membolehkan protokol menangkap beberapa nilai yang dicipta oleh Uniswap sambil menikmati kesan rangkaian keselamatan dan kecairannya.
Secara keseluruhan, Persekitaran DEX semasa gagal memberi insentif dengan betul kepada nilai yang dibawa oleh protokol ke platform mereka.
Dengan membina DEX sendiri, protokol boleh mengelakkan rampasan nilai yang berlaku apabila bergantung pada DEX pihak ketiga. Kes BunnySwap dan Katana membuktikan bahawa protokol boleh mencapai pengekalan nilai dengan membina penyelesaian AMM mereka sendiri.
Walaupun ini juga akan membawa beberapa cabaran baharu, seperti keperluan untuk sumber audit tambahan, atau risiko baharu, dsb., potensi manfaat dalam pengekalan nilai dan kawalan ekosistem menjadikan cadangan ini masih sangat menarik.
Memandangkan industri DeFi terus berkembang, protokol mungkin semakin mempertimbangkan untuk mengawal keluk AMM mereka sendiri untuk memastikan kemampanan jangka panjang.
Atas ialah kandungan terperinci Wintermute bercakap tentang kekurangan reka bentuk DEX: pengagihan nilai tidak seimbang. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!