Daripada riak kepada gelombang: kuasa transformatif tokenisasi aset

Tajuk asal: "Dari riak kepada ombak: Kuasa transformasi aset token"

Ditulis oleh: Anutosh Banerjee, Matt Higginson, Julian Sevillano, Matt Higginson

Disusun oleh: Chris, Techub News

ditoken daripada aset kewangan

peringkat perintis ke arah penempatan berskala besar. Walaupun penerimaan masih belum meluas, institusi kewangan yang terlibat dalam blockchain akan mempunyai kelebihan strategik.

Tokenisasi merujuk kepada proses mencipta aset token pada rangkaian blockchain, yang telah menjadi agak matang selepas bertahun-tahun pembangunan. Faedah tokenisasi termasuk kebolehprograman, kebolehkomposan dan ketelusan yang dipertingkatkan boleh membolehkan institusi kewangan meningkatkan kecekapan operasi, meningkatkan kecairan dan mencipta peluang pendapatan baharu melalui cara yang inovatif. Faedah ini telah pun direalisasikan hari ini, dengan aplikasi pertama yang mengguna pakai tokenisasi yang melakukan transaksi bertrilion dolar dalam aset dalam rantaian setiap bulan. Tetapi setakat ini tokenisasi itu sendiri masih mempunyai beberapa kelemahan. Penyepaduan lanjut teknologi ini ke dalam kewangan tradisional memerlukan kerjasama semua pihak berkepentingan yang berkaitan, dan untuk melakukannya dengan cara yang teguh, selamat dan patuh. Apabila pemain infrastruktur beralih daripada pembuktian konsep kepada penyelesaian berskala besar yang teguh, terdapat banyak peluang dan cabaran dalam membayangkan semula bagaimana perkhidmatan kewangan akan berfungsi pada masa hadapan (lihat "Apakah tokenisasi?").

Jika kami diminta untuk mereka bentuk perkhidmatan kewangan pada masa hadapan, kami mungkin akan mereka bentuknya untuk memasukkan banyak ciri aset digital token: ketersediaan 24/7, kecairan segera cagaran global, akses saksama, faedah daripada timbunan teknologi biasa Kebolehkomposisian dan ketelusan terkawal. Pengerusi dan Ketua Pegawai Eksekutif BlackRock Larry Fink berkata pada Januari 2024: "Kami percaya bahawa langkah seterusnya ialah tokenisasi aset kewangan, yang bermaksud bahawa setiap saham dan setiap bon akan direkodkan dalam lejar Semakin banyak institusi yang dilancarkan." dan mengembangkan produk token, daripada bon dan dana token kepada ekuiti dan tunai persendirian.

Memandangkan teknologi tokenisasi semakin matang dan menunjukkan manfaat ekonomi yang besar, pendigitalan aset kini kelihatan lebih tidak dapat dielakkan. Tetapi penggunaan tokenisasi yang meluas masih jauh. Infrastruktur semasa adalah tidak sempurna, terutamanya dalam industri yang sangat dikawal selia seperti perkhidmatan kewangan. Oleh itu, kami menjangkakan penggunaan tokenisasi akan berlaku dalam berbilang fasa: Fasa pertama akan didorong oleh syarikat atau projek yang boleh menunjukkan pulangan pelaburan dan mempunyai skala tertentu. Seterusnya ialah syarikat atau projek yang mempunyai pasaran yang lebih kecil, faedah yang kurang jelas, atau perlu menyelesaikan cabaran teknikal yang lebih sukar.

Berdasarkan analisis kami, kami menganggarkan bahawa jumlah permodalan pasaran token boleh mencecah kira-kira $2 trilion menjelang 2030 (tidak termasuk mata wang kripto seperti Bitcoin dan stablecoin seperti USDT), didorong oleh pelaburan kukuh dalam dana bersama, Penggunaan dalam bon dan nota dagangan bursa (ETN), pinjaman dan pensekuritian, dan dana alternatif. Di bawah senario yang optimistik, nilai ini boleh berganda kepada kira-kira $4 trilion.

Dalam artikel ini, kami memberikan perspektif kami tentang penerimaan tokenisasi. Kami menerangkan landskap semasa penggunaan tokenisasi (kebanyakannya tertumpu pada set aset terhad), serta faedah dan kebolehlaksanaan tokenisasi yang lebih luas. Kami kemudiannya memeriksa kes penggunaan semasa yang menyasarkan bahagian pasaran yang bermakna dan membuat kes untuk pertumbuhan merentas kelas aset yang berbeza. Untuk baki kelas aset kewangan utama, kami meneliti masalah "permulaan dingin" dan mencadangkan langkah yang mungkin untuk menyelesaikannya. Akhir sekali, kami mempertimbangkan risiko dan ganjaran penggerak pertama dan menyediakan "seruan untuk bertindak" untuk peserta infrastruktur pasaran kewangan masa hadapan.

Tokenisasi Berperingkat

Kelajuan dan masa penggunaan tokenisasi akan berbeza-beza merentas kelas aset disebabkan oleh perbezaan dalam jangkaan pulangan, kebolehlaksanaan, masa untuk memberi impak dan selera risiko peserta pasaran. Kami menjangkakan faktor ini akan menentukan bila tokenisasi akan mendapat penerimaan yang meluas. Kelas aset dengan permodalan pasaran yang lebih besar, geseran rantaian nilai semasa yang lebih tinggi, infrastruktur warisan yang kurang matang atau kecairan yang kurang cair berkemungkinan besar mengalami keuntungan yang lebih besar daripada jangkaan daripada tokenisasi. Sebagai contoh, kami percaya tokenisasi paling sesuai untuk kelas aset dengan kerumitan teknikal yang lebih rendah dan pertimbangan kawal selia.

Minat dalam pelaburan token berkemungkinan berkadar songsang dengan tahap kekayaan yuran yang diperoleh daripada proses semasa yang tidak cekap, bergantung pada sama ada kefungsian dikendalikan secara dalaman atau penyumberan luar, dan sejauh mana tumpuan pemain utama dan yuran mereka. Aktiviti penyumberan luar selalunya mencapai skala ekonomi, dengan itu mengurangkan insentif untuk mengganggu. Kepantasan pulangan pelaburan yang dikaitkan dengan tokenisasi boleh mengukuhkan kes perniagaan, sekali gus meningkatkan minat untuk mengikuti tokenisasi.

Kelas aset khusus boleh meletakkan asas untuk penerimaan kelas aset seterusnya dengan memperkenalkan peraturan yang lebih jelas, infrastruktur dan pelaburan yang lebih matang. Penggunaan juga berbeza mengikut geografi, dipengaruhi oleh persekitaran makro yang berubah, termasuk keadaan pasaran, rangka kerja kawal selia dan keperluan pembeli. Akhir sekali, kejayaan atau kegagalan berprofil tinggi boleh mendorong atau mengehadkan penggunaan selanjutnya. 🎜

Kelas aset yang berkemungkinan besar akan menerima pakai tokenisasi

Tokenisasi secara beransur-ansur berkembang dan dijangka akan mempercepatkan apabila kesan rangkaian meningkat. Memandangkan ciri-ciri mereka, kelas aset tertentu yang menggunakan tokenisasi mungkin menjadi lebih biasa dalam sedekad atau lebih awal lagi, dengan jumlah pasaran token berpotensi melebihi $100 bilion pada masa hadapan. Kami menjangkakan kategori yang paling menonjol termasuk tunai dan deposit, bon dan ETN, dana bersama dan dana dagangan bursa (ETF), serta pinjaman dan pensekuritian. Bagi kebanyakan kelas aset ini, kadar penggunaan sudah tinggi, didorong oleh kecekapan dan kelajuan pertumbuhan nilai serta kemungkinan teknikal dan kawal selia yang lebih besar yang dibawa oleh blockchain.

Kami menganggarkan bahawa jumlah pasaran untuk aset token boleh mencecah kira-kira $2 trilion menjelang 2030 (tidak termasuk mata wang kripto dan stablecoin), didorong terutamanya oleh aset dalam carta di bawah. Kami menganggarkan jumlah pasaran untuk aset token adalah antara kira-kira $1 trilion dan kira-kira $4 trilion. Anggaran kami tidak termasuk stablecoin, termasuk deposit token, stablecoin borong dan mata wang digital bank pusat (CBDC), untuk mengelakkan pengiraan dua kali kerana ini biasanya berfungsi sebagai tunai yang sepadan dalam penyelesaian transaksi yang melibatkan aset token.

Mutual Funds

Dana Pasaran Token sudah mempunyai lebih $1 bilion dalam aset, menunjukkan permintaan pelabur untuk modal dalam rantaian dalam persekitaran kadar faedah yang tinggi. Pelabur boleh memilih antara dana yang diuruskan oleh firma mantap seperti BlackRock, WisdomTree dan Franklin Templeton, atau dana yang diuruskan oleh firma asli Web3 seperti Ondo Finance, Superstate dan Maple Finance. Dalam persekitaran kadar faedah yang tinggi, mungkin terdapat permintaan berterusan untuk dana pasaran token, yang mungkin juga mengimbangi peranan stablecoin sebagai simpanan nilai dalam rantaian. Jenis dana bersama dan ETF lain boleh menyediakan pilihan kepelbagaian modal dalam rantaian kepada instrumen kewangan tradisional.

Perpindahan ke dana dalam rantaian boleh meningkatkan utiliti mereka dengan banyak, termasuk penyelesaian segera 24 jam dan keupayaan untuk menggunakan dana token sebagai instrumen pembayaran. Apabila skala dana token berkembang, lebih banyak faedah berkaitan produk dan operasi akan muncul secara beransur-ansur. Sebagai contoh, kebolehkomposisian ratusan aset token membolehkan strategi pelaburan yang sangat disesuaikan. Menggunakan data pada lejar kongsi mengurangkan ralat yang berkaitan dengan penyelarasan manual dan meningkatkan ketelusan, sekali gus mengurangkan kos operasi dan teknologi. Walaupun permintaan keseluruhan untuk dana pasaran wang token bergantung sebahagiannya pada persekitaran kadar faedah, ia sudahpun melihat daya tarikan yang ketara.

Pinjaman dan Pensekuritian

Peminjaman bersandarkan rantaian masih di peringkat awal, tetapi beberapa institusi sudah mula menemui kejayaan dalam ruang ini: Figure Technologies ialah salah satu peminjam talian kredit ekuiti rumah bukan bank (HELOC) terbesar di Amerika Syarikat , dengan jumlah pinjaman awal dalam berbilion dolar. Syarikat asli Web3 seperti Centifuge dan Maple Finance, serta syarikat lain seperti Figure, telah memudahkan pengeluaran lebih $10 bilion dalam pinjaman blockchain.

Kami menjangkakan penggunaan tokenisasi pinjaman yang lebih besar, terutamanya dalam pinjaman gudang dan pensekuritian pinjaman dalam rantaian. Pinjaman tradisional sering dicirikan oleh proses yang kompleks dan tahap pemusatan yang tinggi. Pinjaman bersandarkan rantaian blok menawarkan alternatif dengan banyak faedah: Data dalam rantaian masa nyata disimpan dalam lejar induk bersatu, berfungsi sebagai sumber tunggal data, menggalakkan ketelusan dan penyeragaman sepanjang kitaran hayat pinjaman. Pengiraan pembayaran yang dikuasakan kontrak pintar dan pelaporan yang dipermudahkan mengurangkan kos dan tenaga kerja yang diperlukan. Kitaran penyelesaian yang dipendekkan dan akses kepada kumpulan modal yang lebih luas boleh mempercepatkan aliran urus niaga dan berpotensi menurunkan kos untuk peminjam.

Pada masa hadapan, tokenisasi metadata kewangan peminjam atau memantau aliran tunai dalam rantaian mereka boleh membolehkan pengunderaitan automatik sepenuhnya, lebih adil dan lebih tepat. Apabila lebih banyak pinjaman beralih ke saluran kredit persendirian, penjimatan kos tambahan dan kelajuan adalah faedah yang menarik untuk peminjam. Apabila penggunaan aset digital keseluruhan berkembang, begitu juga dengan keperluan untuk syarikat asli Web3.

Nota Dagangan Bon dan Pertukaran

Sepanjang dekad yang lalu, lebih daripada $10 bilion jumlah bon bertoken nilai muka telah diterbitkan di seluruh dunia. Penerbit terkemuka baru-baru ini termasuk Siemens, City of Lugano dan Bank Dunia, serta syarikat lain, entiti berkaitan kerajaan dan organisasi antarabangsa. Selain itu, perjanjian pembelian semula berasaskan blokchain (REPOS) telah diterima pakai, menghasilkan trilion dolar dalam jumlah transaksi bulanan di Amerika Utara, mewujudkan nilai kecekapan operasi dan modal daripada aliran sedia ada.

Penerbitan bon digital berkemungkinan berterusan kerana apabila ia mencapai skala tertentu, potensi pulangannya adalah sangat tinggi dan agak sukar untuk dicapai, sebahagiannya disebabkan keperluan di sesetengah wilayah untuk merangsang pembangunan pasaran modal. Sebagai contoh, di Thailand dan Filipina, terbitan bon token membolehkan kemasukan pelabur melalui pelaburan kecil. Walaupun manfaat setakat ini terutamanya terletak pada bahagian terbitan, kitaran hayat bon token hujung ke hujung boleh dipertingkatkan melalui kejelasan data, automasi, pematuhan terbenam (cth., peraturan kebolehpindahan yang dikodkan pada tahap token) dan Proses pemudahan (seperti aset servis) mencapai sekurang-kurangnya 40% peningkatan dalam kecekapan operasi. Selain itu, kos yang lebih rendah, terbitan yang lebih pantas atau kepelbagaian boleh meningkatkan pembiayaan untuk penerbit yang lebih kecil melalui pembiayaan "tepat pada masanya" (iaitu mengoptimumkan kos pinjaman dengan menaikkan jumlah tertentu pada masa tertentu) dan memanfaatkan kumpulan modal global untuk mengembangkan pangkalan pelabur .

Inti Utama Perjanjian Belian Semula

Perjanjian pembelian semula, atau "repos", ialah contoh di mana penerimaan tokenisasi boleh diperhatikan. Penyelesaian Kewangan Broadridge, Goldman Sachs dan JPMorgan kini berdagang bertrilion dolar dalam jumlah belian semula setiap bulan. Tidak seperti sesetengah kes penggunaan tokenisasi, pembelian balik tidak memerlukan tokenisasi keseluruhan rantaian nilai untuk merealisasikan manfaat yang besar.

Institusi kewangan meningkatkan kecekapan operasi dan kecekapan penggunaan modal melalui pembelian semula token. Dari perspektif operasi, pelaksanaan yang disokong kontrak pintar mengautomasikan pengurusan operasi rutin (mis., penilaian cagaran dan penambahan margin). Ia mengurangkan ralat dan kegagalan penyelesaian serta memudahkan pendedahan 24/7 penyelesaian segera dan data dalam rantaian juga meningkatkan kecekapan modal melalui kecairan intrahari untuk peminjaman jangka pendek dan penggunaan cagaran yang dipertingkatkan.

Kebanyakan syarat pembelian balik adalah 24 jam atau lebih lama. Kecairan urusniaga harian mengurangkan risiko rakan niaga, mengurangkan kos peminjaman, membolehkan wang tunai lengai dipinjamkan dengan notis singkat, dan mengurangkan penimbal kecairan. Kecairan cagaran rentas bidang kuasa masa nyata, 24/7, menyediakan akses kepada aset cair yang menghasilkan pulangan lebih tinggi, berkualiti tinggi dan membolehkan pergerakan optimum cagaran ini di kalangan peserta pasaran, memaksimumkan ketersediaannya.

Fasa Mengikuti

Pada pandangan ramai peserta pasaran, aset token yang berpotensi besar ialah dana alternatif, yang mungkin memacu pertumbuhan aset di bawah pengurusan dan memudahkan kerja pengurusan dana. Kontrak pintar dan rangkaian saling kendali boleh menjadikan pengurusan portfolio autonomi berskala besar lebih cekap melalui pengimbangan semula portfolio automatik. Mereka juga mungkin menyediakan sumber modal baharu untuk aset persendirian. Kepelbagaian dan kecairan pasaran sekunder boleh membantu dana swasta mengakses modal baharu daripada individu runcit yang lebih kecil dan bernilai tinggi. Di samping itu, data telus dan automasi pada lejar induk bersatu boleh meningkatkan kecekapan operasi bahagian belakang. Beberapa syarikat yang ditubuhkan, termasuk Apollo dan JPMorgan Chase, sedang menjalankan eksperimen untuk menguji pengurusan portfolio pada blockchain. Walau bagaimanapun, untuk merealisasikan sepenuhnya manfaat tokenisasi, aset asas juga mesti ditoken.

Untuk beberapa kelas aset lain, penggunaan tokenisasi mungkin lebih perlahan, sama ada disebabkan isu kebolehlaksanaan seperti memenuhi kewajipan pematuhan atau kekurangan insentif penerimaan daripada pemain pasaran utama (lihat Rajah 2). Kelas aset ini termasuk saham yang didagangkan secara terbuka dan tidak tersenarai, hartanah dan logam berharga.

图 2

Mengatasi masalah mula sejuk

Masalah mula sejuk adalah cabaran biasa apabila menggunakan tokenisasi. Dalam dunia aset kewangan token, terbitan agak mudah dan boleh ditiru, tetapi ia hanya boleh mencapai skala tertentu jika ia dapat menangkap keperluan pengguna: sama ada melalui penjimatan kos, kecairan yang baik atau pematuhan yang lebih besar memenuhi keperluan pengguna dalam bidang lain. aspek.

Malah, walaupun terdapat beberapa kemajuan dalam eksperimen bukti konsep dan penerbitan dana tunggal, pengeluar token dan pelabur masih menghadapi masalah permulaan yang dingin: kecairan terhad disebabkan jumlah dagangan yang tidak mencukupi untuk mewujudkan pasaran yang teguh Menghalang proses penerbitan; kehilangan bahagian pasaran boleh menyebabkan penggerak pertama menanggung kos tambahan dengan menyokong terbitan selari teknologi tradisional

Contohnya, tokenisasi bon, dengan terbitan bon token baharu diumumkan hampir setiap minggu. Walaupun terdapat berbilion dolar bon token tertunggak hari ini, pulangan adalah sederhana berbanding dengan bon yang diterbitkan secara tradisional, dan volum dagangan sekunder kekal minimum. Di sini, mengatasi masalah permulaan dingin memerlukan membina kes penggunaan di mana perwakilan digital cagaran membawa manfaat yang besar, termasuk kecairan yang lebih besar, penyelesaian yang lebih cepat dan kecairan yang lebih tinggi. Mencapai nilai jangka panjang yang sebenar dan berterusan memerlukan penyelarasan merentas rantaian nilai pelbagai rupa dan penyertaan luas oleh pemain kelas aset digital baharu.

Memandangkan kerumitan menaik taraf platform operasi asas industri perkhidmatan kewangan, kami percaya Rantaian Nilai Berdaya maju Minimum (MVVC) (mengikut kelas aset) diperlukan untuk menyokong penskalaan penyelesaian token dan mengatasi beberapa cabaran ini. Untuk merealisasikan sepenuhnya faedah yang dicadangkan dalam artikel ini, institusi kewangan dan institusi rakan kongsi mesti bekerjasama dalam rangkaian rantaian blok yang sama atau saling beroperasi. Infrastruktur bersambung ini mewakili paradigma baharu dan menimbulkan kebimbangan kawal selia dan beberapa cabaran kebolehlaksanaan (lihat Rajah 3).

图 3

目前，有多个项目正在努力为机构金融服务建立通用或互操作的区块链，包括新加坡金融管理局的「守护者计划」和「受监管结算网络」。2024 年第一季度，Canton Network 试点项目汇集了 15 家资产管理公司、13 家银行，以及多家托管机构、交易所和一家金融基础设施提供商，进行了模拟交易。该试点项目验证了传统上孤立的金融系统可以成功连接和同步，利用公共许可区块链，同时保持隐私控制。

虽然在公共和私有区块链上都有成功的例子，但尚不清楚哪种区块链将承载最多的交易量。目前，在美国，大多数受联邦监管的机构被劝阻使用公共区块链进行代币化。但在全球范围内，许多机构因为以太坊网络提供的流动性和可组合性而选择它。随着统一账本的不断建设和测试，公共网络与私有网络的争论远未结束。

前进的道路

将当前金融资产代币化的状态与其他颠覆性技术的兴起进行比较，可以看出我们仍处于采用的早期阶段。消费技术（如互联网、智能手机和社交媒体）和金融创新（如信用卡和 ETF）通常在出现后的前五年内表现出最快的增长（年增长率超过 100%）。随后，年增长率放缓至约 50%，最终在十多年后实现 10% 到 15% 的较温和复合年增长率。尽管早在 2017 年就开始了试验，但代币化资产的大规模发行直到最近几年才出现。我们对 2030 年的市值估计平均假设各资产类别的年复合增长率为 75%，第一波采用代币化的资产将引领这一潮流。

虽然期望代币化推动金融行业的转型是合理的，但对于能够「赶上浪潮」的先行者来说，可能会有额外的好处。先行者可以占据超大的市场份额（特别是在受益于规模经济的市场中），提高自身效率，设定格式和标准的议程，并受益于拥抱新兴创新的声誉光环。代币化现金支付和链上回购的早期采用者已经证明了这一点。

但更多的机构处于「观望」状态，等待更明确的市场信号。我们的观点是，代币化已经处于临界点，这表明一旦看到一些重要的标志，还处于「观望」状态的机构可能会让他们跟不上时代的步伐，重要的标志包括以下方面：

• - 基础设施：能够支持数万亿美元交易量的区块链技术

• - 集成：不同的区块链之间可以无缝互联

• - 支持因素：广泛提供代币化现金（例如 CBDC、稳定币、代币化存款）以实现交易的即时结算

• - 需求：买方参与者有意愿大规模投资于链上资本产品

• - 监管：提供确定性并支持更公平、更透明和更高效的跨司法管辖区金融系统的行动，明确数据访问和安全性

虽然我们尚未看到所有这些标志的出现，但我们预计代币化的采用浪潮将会很快到来。采用代币化将由金融机构和市场基础设施参与者领导，他们将集结起来占据领先地位。我们称这些合作为最低可行价值链（MVVC）。MVVC 的例子包括 Broadridge 运营的基于区块链的回购生态系统，以及摩根大通与高盛和纽约梅隆银行合作的 Onyx。

在未来几年内，我们预计会有更多的 MVVC 出现，以从其他用例中捕获价值，例如通过代币化现金实现即时企业对企业支付；资产管理人对链上基金的动态「智能」管理；或政府和公司债券的高效生命周期管理。这些 MVVC 可能会得到由现有公司和金融科技颠覆者创建的网络平台的支持。

对于先行者来说，既有风险也有回报：前期投资和投资新技术的风险可能相当大。先行者不仅受到关注，还需要开发基础设施并在传统平台上运行并行流程，这既耗时又耗资源。此外，在许多司法管辖区，与任何形式的数字资产互动的监管和法律确定性都不足，而关键的支持因素，如广泛提供的批发代币化现金和存款用于结算，尚未得到满足。

区块链应用的历史充满了此类挑战的失败者。这段历史可能会阻止那些在传统平台上按常规业务操作感觉更安全的现有公司。但是这种策略会带来风险，包括市场份额的重大损失。由于当前的高利率环境为一些代币化产品（如回购）提供了明确的用例，市场条件有可能迅速影响需求。随着代币化采用的标志出现，如监管明确性或基础设施成熟，数万亿美元的价值可以转移到链上，为先行者和颠覆者创造一个相当大的价值池（见图 4）。

图 4

短期内的行动路径

短期内，包括银行、资产管理公司和市场基础设施参与者在内的机构应评估其产品组合，并确定哪些资产最有可能从转向代币化产品中受益。我们建议思考代币化是否可以加速战略优先事项，如进入新市场、推出新产品和 / 或吸引新客户。是否有可能在短期内创造价值的用例？以及需要哪些内部能力或合作伙伴关系来抓住市场转型带来的机会？

通过将买卖双方的痛点与买家和市场条件对齐，利益相关者可以评估代币化在哪些方面对其市场份额构成最大的风险。但要实现全部收益，需要合作创建一个最低可行价值链。现在解决这些问题可以帮助现有参与者在需求激增时避免陷入尴尬的局面。

Atas ialah kandungan terperinci Daripada riak kepada gelombang: kuasa transformatif tokenisasi aset. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!