Status quo umum pasaran modal teroka: persaingan sengit dan pulangan tertumpu dalam bidang tertentu

Pengarang: DEZ

Disusun oleh: Deep Wave TechFlow

industri modal niaga semasa Jika anda bertanya kepada VC pendapat mereka tentang pasaran semasa, anda mungkin akan mendengar tiga kenyataan yang konsisten:

A) Pasaran terlalu sesak

B) Persaingan sangat sengit

C) ganjaran tertumpu di bahagian atas.

Ini adalah komen yang menarik dan konsisten, terutamanya memandangkan peranan kritikal yang dimainkan oleh pemodal teroka dalam ekosistem permulaan. Jadi, adakah modal teroka adalah kelas aset yang hampir mati? sudah tentu tidak. Tetapi adakah ia menghadapi cabaran struktur? tanpa ragu ragu.

Mari kita terokai sebabnya dari perspektif makro.

Tiga syarikat berprofil tinggi bersandarkan modal teroka telah diumumkan pada 2024: Reddit, Rubrik dan Ibotta. Pada awal minggu ini, ketiga-tiga syarikat itu mempunyai nilai perusahaan masing-masing kira-kira $10 bilion, $6 bilion dan $2 bilion, dan dijangka mencapai pendapatan $1.2 bilion, $922 juta dan $415 juta dalam tempoh dua belas bulan akan datang.

Syarikat ini adalah perniagaan yang besar, bermodal baik dan terkenal dengan ribuan hingga jutaan pengguna setia. Syarikat-syarikat ini telah melepasi apa yang dipanggil "jurang" dan berusaha untuk menjadi syarikat awam yang dikendalikan dengan cekap. Kisah kejayaan berbilion dolar ini adalah impian pemodal teroka dan boleh meningkatkan kerjaya kita secara mendadak.

Walau bagaimanapun, walaupun pemulangan modal adalah satu-satunya perkara yang penting kepada VC dalam jangka masa panjang, kami (sebagai industri) masih sangat bersedia untuk menangguhkan rasa tidak percaya apabila ia melibatkan bahagian teras daripada apa yang kami lakukan – penetapan harga.

Sejak beberapa minggu lalu, landskap permulaan peringkat awal terus terbahagi kepada dua jenis: syarikat asli AI dan segala-galanya.

1. Syarikat asli AI menumpukan pada aplikasi, inferens dan lapisan model teknologi canggih/dalam. Syarikat seperti Hebbia baru-baru ini mengumpul pembiayaan pada penilaian $700 juta, Cognition Labs kini bernilai $2 bilion (hanya 6 bulan kemudian, agak mengejutkan), dan Harvey dilaporkan hampir menyelesaikan pusingan pembiayaan pada penilaian $1.5 bilion.

   Sebenarnya, kami tidak hidup dalam persekitaran pembiayaan di mana penilaian ini sedikit dan jauh. Malah, mereka agak biasa. Syarikat lain seperti Glean (bernilai $2 bilion), Skild AI (bernilai $1.5 bilion) dan Applied Intuition (bernilai $6 bilion) turut mengukuhkan trend ini. Saya mengenali tiga syarikat khususnya, Hebbia, Cognition dan Harvey, dan mereka mempunyai beberapa kelebihan:

2. Mereka

   menjana wang: Hebbia dilaporkan menguntungkan pada pendapatan $13 juta, dan Kognisi mungkin berada dalam 5 juta hingga $10 juta, dengan Harvey memperoleh lebih daripada $20 juta.

   🎜🎜Mereka 🎜membina kepadatan jenama dan bakat🎜 untuk diri mereka sendiri: Jika anda melihat solekan tenaga kerja mereka, terdapat ramai graduan Ivy League dan veteran teknologi. 🎜

3. Mereka mempunyai pelanggan jenama terkenal: seperti PricewaterhouseCoopers, KKR (Kohlberg Kravis Roberts & Co.), T-Mobile, Bridgewater Associates, US Air Force, Centerview Partners, dll.

4. Mereka mewakili generasi lain perisian aplikasi: lebih memfokuskan pada hasil kerja berbanding aliran kerja (iaitu jangan buat kerja saya untuk saya, buat untuk saya terus).

Walau bagaimanapun, walaupun penilaian unicorn yang dipersoalkan, mereka semua berada dalam "jurang". Tidak ada jaminan bahawa mereka akan bertahan pada hari ia dilancarkan. Persaingan dalam bidang ini amat sengit. Teknologi yang mereka bina mungkin mendatar dan gagal memberikan pulangan pelaburan yang cukup jelas untuk pelanggan akhir mereka. Selain itu, syarikat awam yang setara adalah 20 kali lebih besar dalam skala hasil, telah membuktikan diri mereka dengan jelas sebagai peneraju pasaran, dan dinilai pada 5 hingga 8 kali hasil 12 bulan akan datang, dan bukannya 20 hingga 100 kali ganda hasil masa hadapan.

Ini ialah cabaran struktur yang dihadapi oleh industri modal teroka: lebihan modal tetapi sedikit aset berkualiti tinggi untuk dilaburkan, yang membawa kepada peningkatan penilaian yang tidak mampan dan akhirnya menjejaskan nilai ekuiti. Walau bagaimanapun, beberapa penilaian gila ini akan kelihatan agak murah di belakang. Sememangnya terdapat beberapa syarikat sebenar, berkekalan, menjangkau generasi sedang dibina hari ini, cuma tiada siapa yang dapat memberitahu dengan jelas syarikat mana yang akan menjadi Webvan dan yang akan menjadi Doordash.

(Nota Penterjemah: Sukar untuk meramalkan syarikat mana yang akhirnya akan gagal dan syarikat mana yang akan mencapai kejayaan besar.

Webvan: Sebuah syarikat penghantaran barangan runcit dalam talian yang ditubuhkan pada 1999, tetapi disebabkan pengurusan yang lemah dan permintaan pasaran Disebabkan untuk memandang rendah dan sebab-sebab lain, Webvan akhirnya muflis pada tahun 2001.

Doordash: Satu platform penghantaran makanan dalam talian yang diasaskan pada tahun 2013 dan berkembang pesat, akhirnya berjaya diumumkan pada tahun 2020. Menjadi syarikat berbilion dolar anak poster untuk kejayaan keusahawanan )

Syarikat seperti Doordash menjana pulangan yang hebat untuk pelabur mereka, yang seterusnya memberi inspirasi kepada pelaburan dalam modal teroka sebagai aset gelombang minat baharu dalam kategori. Kitaran ini terus berulang, dan menjelang 2040 kita mungkin bercakap tentang teknik pelaburan baharu yang mengalami kehelan harga yang serupa. Ini adalah keadaan semasa modal teroka. Untuk menggambarkan lagi perkara ini, terdapat beberapa tema yang saya fikir sangat jelas mengenai keadaan semasa modal teroka:

1. Kami berada dalam tempoh kecairan yang rendah, berhampiran bahagian bawah kitaran pasaran. Tahun 2022 merupakan tahun dengan IPO paling sedikit sejak krisis kewangan global, dan 2023 tidak akan bertambah baik dengan ketara.

2. Apl telah menjadi hadiah yang terus memberi, menyumbang 8% daripada semua IPO sejak 1996, tetapi ia semakin matang sebagai subsektor modal teroka. Akibatnya, peluang pasaran yang boleh dilabur semakin mengecil.

3. Modal teroka tidak pernah lebih berdaya saing. Kelas aset modal teroka telah meningkat lebih daripada empat kali ganda dalam tempoh 20 tahun yang lalu. Ini mencerminkan "margin keuntungan anda adalah peluang saya."

4. Untuk aset yang dianggap unik, harga bukan lagi pertimbangan. Gandaan hasil sebanyak 100x diterima dan semakin biasa.

Jika saya terpaksa meringkaskan hujah utama saya, ia adalah apabila anda menukar $7 juta kepada $4 bilion, ia cenderung untuk menarik persaingan, dan persaingan adalah faktor penentu dalam keadaan modal teroka semasa. Harga, halaju urusan, keamatan proses urus niaga, semua ini lahir daripada persaingan, dan dinamik kompetitif dalam ruang modal teroka hari ini dipamerkan sepenuhnya dengan A Tale of Two Cities, terdapat syarikat asli AI dan semua selebihnya sekarang.

Sekarang persoalan sebenar, jika ini adalah keadaan semasa modal teroka, jadi bagaimana? Saya mempunyai idea dan strategi saya sendiri yang sedang saya laksanakan, tetapi saya akan menyimpan idea itu untuk diri saya sendiri buat masa ini. Sementara itu, saya mengucapkan selamat berminggu-minggu kepada anda semua dan semoga berjaya dengan pelaburan anda.

1. Untuk mengelakkan keraguan, saya tidak bercakap secara langsung dengan syarikat-syarikat ini. Angka-angka ini adalah anggaran yang saya peroleh daripada rekod awam dan perbualan peribadi.

2. Untuk lebih jelasnya, saya tidak mengatakan ini adalah prasyarat untuk berjaya, tetapi ia adalah penunjuk awal yang kukuh tentang kepadatan bakat yang dikumpulkan.

Atas ialah kandungan terperinci Status quo umum pasaran modal teroka: persaingan sengit dan pulangan tertumpu dalam bidang tertentu. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!