Fantasi dan Realiti Solana: Daripada Supercycle Visions kepada House of Cards Troules

Tajuk asal: SOL - The Emperor's New Clothes

Source: Flip Research

SOL - The Emperor's New Clothes

Source: Flip Research

SOL - The Emperor's New Clothes

dibanjiri dengan $Scoinline saya

guna. Saya mula percaya bahawa kitaran super memecoin adalah nyata dan Solana akan menggantikan Ethereum sebagai L1 utama. Tetapi kemudian saya mula menggali data, dan hasilnya membimbangkan untuk mengatakan sekurang-kurangnya ... Dalam artikel ini, saya membentangkan penemuan saya dan mengapa Solana mungkin menjadi rumah kad.

Mula-mula mari kita lihat senario pasaran kenaikan harga, yang dinyatakan secara ringkas di bawah:

Berbanding dengan ETH tambah L2 s, terdapat empat cara berbeza untuk menyebutnya pada penunjuk:

1 peratusan asas pengguna yang tinggi . Yuran meningkat dengan sewajarnya

3. Jumlah urus niaga DEX adalah tinggi

4, bahagian volum transaksi stablecoin telah meningkat dengan ketara

Perbandingan asas pengguna:

Berikut adalah perbandingan mainnet ETH dan SOL (hanya bandingkan mainnet, kerana Dencun Selepas itu sebahagian besar yuran datang dari mainnet, sumber: @tokenterminal ):

Di permukaan, nombor SOL kelihatan baik, dengan lebih 1.3 juta pengguna aktif harian (DAU), berbanding 376,300 untuk ETH. Walau bagaimanapun, apabila kami menambah bilangan urus niaga ke dalam campuran, saya melihat sesuatu yang pelik. Contohnya, pada hari Jumaat, 26 Julai, volum urus niaga ETH ialah 1.1 juta, manakala DAU ialah 3.763 juta, untuk purata

volum urus niaga setiap pengguna sehari kira-kira 2.92. Walau bagaimanapun, SOL mempunyai jumlah urus niaga sebanyak 282.2 juta dan DAU sebanyak 1.3 juta, dengan purata 217 transaksi bagi setiap pengguna sehari. Saya fikir ini mungkin disebabkan oleh yuran yang lebih rendah, keupayaan untuk berdagang lebih banyak, kedudukan kompaun dengan lebih kerap, peningkatan aktiviti bot arbitraj, dsb. Jadi saya membandingkannya dengan rangkaian popular lain, Arbitrum. Bagaimanapun, Arb hanya mempunyai 4.46 transaksi/pengguna pada hari yang sama. Melihat rantaian lain mendapat hasil yang serupa:

Memandangkan bilangan pengguna lebih tinggi daripada ETH, saya menyemak terhadap Google Trends, yang sepatutnya agak tidak pasti tentang nilai setiap pengguna:

ETH Sama ada setanding dengan SOL atau mendahului SOL. Memandangkan perbezaan DAU, ditambah dengan semua gembar-gembur yang mengelilingi trend memecoin SOL, ini bukan yang saya jangkakan. Jadi apa yang berlaku?

Analisis Jumlah Dagangan DEX

Untuk memahami perbezaan kiraan dagangan, ia membantu untuk melihat LP Raydium. Walaupun pada pandangan pertama, jelas bahawa ada sesuatu yang tidak kena:

Pada mulanya saya fikir ini hanyalah transaksi palsu dengan kecairan rendah pada LP honeypot untuk menarik keluar memecoin yang pelik merosot, tetapi melihat pada carta, perkara-perkara adalah berbeza. Jauh lebih teruk: 🎜🎜🎜🎜🎜 Setiap kumpulan mudah tunai yang rendah adalah 🎜 projek 🎜 yang telah bergelut dalam 24 jam yang lalu. Mengambil MBGA sebagai contoh, dalam 24 jam yang lalu, 46,000 transaksi berlaku pada Raydium, dengan volum $10.8 juta, 2,845 dompet unik membeli dan menjual, dan lebih $28,000 dalam yuran. (Perhatikan bahawa LP sah bersaiz serupa, $MEW, hanya menjana 11.2K transaksi) Melihat pada dompet yang terlibat, sebahagian besarnya kelihatan seperti bot pada rangkaian yang sama, dengan puluhan ribu transaksi. Mereka secara bebas menjana volum transaksi palsu, nombor SOL dan bilangan urus niaga secara rawak sehingga projek selesai dan kemudian beralih ke projek seterusnya. Dalam 24 jam yang lalu, terdapat lebih 50 permaidani di Raydium Standard LP dengan lebih $2.5 juta dalam volum dagangan, menjana sejumlah lebih $200 juta dalam volum dagangan dan lebih $500,000 dalam yuran. Orca dan Meteora nampaknya mempunyai lebih sedikit permaidani, dan saya bergelut untuk mencari sebarang permaidani di Uniswap (ETH) dengan jumlah dagangan yang bermakna. Nampaknya, terdapat masalah serius dengan permaidani Solana, yang mempunyai beberapa kesan: 🎜

· Memandangkan nisbah transaksi kepada pengguna yang luar biasa tinggi dan bilangan transaksi palsu/penipuan pada rantaian, nampaknya sebahagian besar transaksi adalah bukan organik. Nisbah transaksi kepada pengguna harian tertinggi pada ETH L2 utama ialah 15.0x pada Blast (yuran adalah sama rendah dan pengguna mengusahakan Blast S2). Sebagai perbandingan kasar, Jika kami menganggap bahawa nisbah transaksi kepada pengguna SOL sebenar adalah serupa dengan Blast, ini bermakna lebih 93% daripada transaksi (dan oleh itu bayaran) pada Solana adalah bukan organik .

· Satu-satunya sebab penipuan ini wujud adalah kerana ia menguntungkan untuk berbuat demikian. Oleh itu, pengguna kehilangan jumlah sekurang-kurangnya sama dengan yuran yang ditanggung + kos transaksi, yang boleh berjumlah berjuta-juta dolar setiap hari.

· Sebaik sahaja ia menjadi tidak menguntungkan untuk menggunakan penipuan ini (iaitu apabila pengguna sebenar bosan kehilangan wang), anda menjangkakan kebanyakan volum transaksi dan hasil yuran akan menurun.

· Jadi, nampaknya pengguna, perbelanjaan organik dan volum dex semuanya terlalu berlebihan.

Bukan saya seorang sahaja yang membuat kesimpulan ini, @gphummer baru-baru ini menyiarkan sesuatu yang serupa:

MEV pada Solana

MEV pada Sol an a berada dalam kedudukan yang unik. Tidak seperti Ethereum, ia tidak mempunyai mempool terbina dalam sebaliknya, orang seperti @jito_sol mencipta (kini tidak digunakan lagi) infrastruktur luar protokol untuk meniru kefungsian mempool, membenarkan peluang MEV seperti front-running, serangan mezanin, dsb. Helius Labs telah menyusun artikel bernas yang memperincikan MEV: https://www.helius.dev/blog/sol-an-mev-an-introduction Masalah dengan Sol an a ialah sebahagian besar token yang didagangkan adalah Untuk memecoin, yang sangat tidak menentu dan mempunyai kecairan yang rendah, peniaga selalunya akan menetapkan kegelinciran dagangan kepada >10% untuk memastikan pelaksanaan perdagangan yang berjaya. Ini menyediakan permukaan serangan yang menguntungkan untuk MEV untuk menangkap nilai:

Jika kita melihat keuntungan ruang blok, jelas bahawa kebanyakan nilai kini datang dari Petua MEV:

Sementara Ini adalah nilai "sebenar" dalam erti kata yang paling ketat, tetapi MEV hanya akan dilaksanakan jika ia menguntungkan, iaitu selagi runcit terus meniru (dan membuat kerugian bersih pada) meme tersebut. Sebaik sahaja meme mula menjadi sejuk, hasil yuran MEV juga akan runtuh. Saya melihat banyak kertas SOL bercakap tentang bagaimana pembinaan infrastruktur akhirnya akan berputar, seperti $JUP, $UN, dsb. Ini sangat mungkin, tetapi perlu diperhatikan bahawa mereka kurang meruap, lebih cair dan langsung tidak menawarkan peluang MEV yang sama. Pemain yang berpengalaman akan diberi insentif untuk membina infrastruktur terbaik untuk memanfaatkan situasi ini. Semasa saya menggali, beberapa sumber menyebut khabar angin pemain ini melabur dalam mengawal ruang mempool dan kemudian menjual akses kepada pihak ketiga. Tetapi saya tidak dapat mengesahkan maklumat ini. Walau bagaimanapun, terdapat beberapa motif songsang yang jelas terlibat - dengan mengarahkan sebanyak mungkin aktiviti syiling meme kepada SOL, ia membolehkan individu yang bijak untuk terus mendapat keuntungan daripada MEV, perdagangan orang dalam meme tersebut dan penghargaan harga SOL.

Stablecoins

Bercakap tentang jumlah dagangan stablecoin + TVL, terdapat satu lagi fenomena aneh. Jumlah dagangan jauh lebih tinggi daripada ETH, tetapi apabila kita melihat data stablecoin @DefiLlama menunjukkan bahawa ETH mempunyai TVL yang stabil sebanyak $80 bilion, manakala SOL hanya mempunyai $3.2 bilion. Saya rasa stablecoin (dan lebih luas) TVL ialah metrik yang lebih sukar untuk dimanipulasi berbanding volum/yuran pada platform berbayar rendah, yang hanya menunjukkan bilangan kulit dalam permainan. Dinamik volum Stablecoin menyerlahkan perkara ini - @WazzCrypto mencatatkan penurunan mendadak dalam volum selepas CFTC mengumumkan penyiasatan terhadap Jump:

Pengeluaran Nilai Runcit

Diketepikan permaidani dan MEV, prospek runcit kekal suram. Selebriti memilih Solana sebagai rangkaian pilihan mereka, tetapi hasilnya tidak menjanjikan:

DADDY Andrew Tate ialah token selebriti berprestasi tinggi dengan pulangan sebanyak -73%. Perkara tidak lebih baik di hujung spektrum kemahiran tinju yang lain:

Carian pantas pada X juga mendedahkan bukti perdagangan orang dalam yang berleluasa dan lambakan pemaju ke atas pembeli:

But Flip, my timeline is full of people making millions trading memes on Solana. What does this have to do with what you're saying?

I simply don’t believe KOL posts on X are representative of the wider user base. In the current frenzy, it would be easy for them to get into a position, market their token, profit from their followers, and repeat the process. There is definitely survivorship bias here - the voices of the winners are far louder than those of the losers, creating a distorted view of reality. To put things into perspective, it seems like retail investors are losing millions of dollars every day, including scammers, developers, insiders, MEVs, KOLs, and that’s not even taking into account that most of the stuff they trade on Solana is just not backed by substance meme . It's hard to deny that most memes end up on the $floor.

Other Notes

The market is changing rapidly, and when emotions change, factors that buyers once turned a blind eye to will become clear:

· Poor chain stability, frequent interruptions

· High transaction failure rate

· Unable to read The chosen browser

· has a high development threshold, and Rust is far less user-friendly than Solidity

· Compared with EVM, the interoperability is poor. I believe it is much healthier to have multiple interoperable chains competing for our attention than to be tied to a single (rather centralized) chain.

· From both a regulatory perspective and a demand perspective, the likelihood of ETFs is low. The article itself highlights why institutional demand will be low for Solana in its current state. @malekanom also highlighted some points that I think are relevant from a traditional financial perspective (as well as @0xmert):

· Emissions up to 67,000 SOL/day ($12.4M USD)

· FTX Estate sale still with 41M SOL ($7.6 billion) locked in. Of this amount, 7.5 million ($1.4 billion) will be unlocked in March 2025, and an additional 609,000 ($113 million) will be unlocked every month until 2028. Most coins seem to be being purchased for around $64 each

Conclusion

As usual, the picks and shovels selling out are profiting from the Solana memecoin craze, while speculators are getting wiped out, often without knowing In case of love. In my opinion, the commonly quoted SOL metric is grossly overstated. Additionally, the vast majority of organic users are losing on-chain funds to bad actors at a rapid rate. We are currently in a feverish phase and retail inflows are still outpacing outflows from these established players, which is bullish. Many indicators collapse quickly once users become exhausted from continued losses. As mentioned above, SOL also faces some fundamental headwinds that will come to the fore once market sentiment shifts. Any price increase will add to inflationary pressures/unlocking. Ultimately, I believe SOL is overvalued from a fundamental perspective, and while existing sentiment + momentum may drive prices higher in the short term, the long-term outlook is more uncertain.

Atas ialah kandungan terperinci Fantasi dan Realiti Solana: Daripada Supercycle Visions kepada House of Cards Troules. Untuk maklumat lanjut, sila ikut artikel berkaitan lain di laman web China PHP!