近期成長速度最快的穩定幣專案Ethena，在5月4日更新積分(sats)加成措施，激勵Pendle上的YT-ENA價格(Implied APY)從64%一度飆漲到82%，截稿前暫報80%，可見市場對此加成措施多買單。
最新的積分加成措施為：用戶鎖定$ENA，可以根據鎖定的$ENA相對於其USDe持股的金額，獲得20%至100%的積分加成。
舉例來說，假設你已鎖定1,000美元的USDe，若再鎖定200美元的$ENA則可以獲得20%的加成，亦即每天每1USDe能獲得36sats(原本30sats乘上1.2 )；若鎖定等值的$ENA則可以獲得最高的60x積分！
在下文中，我們將參考Bankless前分析師Donovan Choy和Thor的《Ethena第二季全面指南》，分析四種不同的Ethena投資策略及其潛在回報，供有興趣的讀者做足研究準備，並不構成投資建議。
而在估算各策略的潛在回報時，必須先估算9月2日第二季活動結束後總共將發放多少sats，從而推估出我們的空投分配，並決定哪個策略可以提供最佳的報酬。
據Ethena官網顯示，目前已發放1.76兆sats，在不考慮CEX錢包上USDe或ENA發出的sats下，據Choy和Thor方法試算，估計第二季活動結束時sats的規模將達到約10兆個。
除此之外，我們也假設ENA的FDV將達到200億美元(目前近138億美元)，以及第二季空投分配將與第一季相同，皆為5%，這意味著空投的價值將達到10億美元。
估計第二季結束時的積分規模
若是僅持有且提供流動性鎖定USDe，則每天每1USDe能獲得20sats，最終將獲得0.00051%的空投分配，亦即5,117美元的收入，這將是25.59%的投資報酬率(或72.45%的年化收益率)。
下表沒有考慮到利用OKX、Binance、Bybit和Bitget Web3錢包能再獲得額外20%積分加成，因此若要採取此策略，不妨使用以上CEX錢包鎖定USDe，將能獲得更高的回報。
繼上篇文章以流動性再質押協議Renzo為例，介紹投資Pendle YT的報酬率試算方法後，相同的概念也適用於投資其他YT產品。 Pendle在Ethereum(7/29到期)、Arbitrum(8/29到期)以及Mantle(7/29到期)皆有USDe市場，每1USDe同樣每天能獲得20sats。下表比較了在這3個鏈上投資YT-USDe的報酬率，可以觀察到各鏈的APY皆大幅領先第一個策略的78.7%，特別是以太坊主網的報酬率最高，2萬美元的成本，空投獲利能達50,469美元，報酬率高達468.56%。
值得注意的是，Mantle因其有Mantle Rewards Station計劃，每1USDe還額外享有0.019EigenLayer積分，這是下表沒有考慮到的額外收益。
接著，也可以投資Pendle的ENA市場，該市場只在以太坊主網上部署，每1枚ENA每天能獲得30sats，在YT槓桿積分的效果下，推估最終將獲得0.00434%的空投分配，獲利高達23,353美元，APY達到353.19%。 Pendle實習生今天也對此做出類似的估算。
雖然不及投資YT-USDe超過400%的年化收益，但適合看好ENA，又不想承擔USDe脫鉤風險的投資者。
#最後，讓我們來看看配合最新積分加成措施下的策略。該策略在投資YT-ENA和YT-USDe之間各分配了50%的資本，這意味著可以在USDe倉位中獲得100%的積分加成，即每天每1USDe能獲得60sats(尚不清處ENA部位是否同樣可以獲得加成，下表保守估計為沒有)。
正如您所看到的，Arbitrum上的這種策略獲得了最高的回報，高達73,391美元的獲利，APY達到1136%。這種更高的獎勵與交易者因必須鎖定ENA而承擔的更高風險相稱。
本文透過詳細的報酬率試算，探討Ethena第二季的四種策略，一方面提供給讀者參與Ethena第二季積分活動的全面指南，一方面增強投資者對於投資YT的信心和決策基礎。此外，也附上Choy和Thor的Excel試算表，有興趣的讀者可以如本文在複製後修改相關假設。
要注意的是，在新的積分加成措施下，積分的通膨可能會更嚴重，可能會稀釋上述策略能獲得的空投分配。此外，鏈上操作成本與ENA價格表現，也都是需要考慮的關鍵。
今日，以太坊L2 Mode亦宣布第二季積分活動將引進USDe與sUSDe，對於Ethena有興趣的讀者可以關注，或許也有潛在的投資機會。
以上是怎麼將APY突破1100%！全面剖析Ethena第二季積分策略的詳細內容。更多資訊請關注PHP中文網其他相關文章！
