代幣分配的現狀
當前市場週期的一個趨勢是高估值和低初始流通供應（即「低流通/高完全稀釋估值（FDV）代幣」）的代幣發行，這引發了加密社區對公共市場投資者可持續上漲的擔憂。預計到2030年將解鎖大量代幣，除非需求增加，否則可能會帶來潛在的拋壓。
歷史上，協議網絡的貢獻者通常會獲得一定比例的完全稀釋供應代幣，這些代幣會按照一定的期限結構分配。貢獻者應獲得適當的補償，同時平衡其他利害關係人的利益，尤其是公共市場代幣投資者。這一點至關重要，因為如果分配代幣佔代幣市值和可用流動性的比例過高，分配事件可能會對代幣價格產生不利影響，損害所有代幣持有者的利益。另一方面，如果貢獻者得不到足夠的補償，他們將不再有動力繼續專案工作，這最終也會損害所有持有者的利益。
經典的代幣分配參數包括：分配的代幣百分比、懸崖期、分配時長和支付頻率。所有這些參數都僅在時間維度上運行。然而，僅使用上述典型參數限制了解決方案的範圍，使其局限於一個狹窄的維度，引入新的參數可以解鎖以前未開發的價值。
在本文中，我建議增加流動性或基於里程碑的維度，以優化和改進我們今天最常見的代幣分配模型。
流動性
考慮調整流動性代幣分配計劃，這一想法透過引入一個新參數：流動性，來擴展正常的分配結構。定義流動性並不是一門精確的科學，有許多方法可以量化它。
流動性的一個衡量標準是代幣在鏈上和中心化交易所（CEX）上的買方深度的可用性。所有買方深度的累積總和有一個名義值，我們可以稱之為「 bLiquidity 」（買方流動性）。
貢獻者可以在其分配條款中增加一個額外的參數，即“bLiquidity百分比”或“ pbLiquidity ”，該數值理論上可以在0到1之間。
當啟動分配請求時，合約可以輸出： min （正常分配輸出下要領取的代幣， p bLiquidity bLiquidity token unit FDV ）。
以下是一個說明這一點的範例：假設一個代幣總供應量為 100 個，12%（12個代幣）分配給分配中的貢獻者，代幣價格為每個1美元。假設從代幣生成事件開始的12個月內線性分配，沒有懸崖期，並且為了簡化，代幣價格保持不變。通常，分配將允許每月贖回1個代幣，不考慮其他因素。現在，假設分配中分配了20%的 p bLiquidity ，並且在12個月內代幣至少有10美元的 bLiquidity 。在分配的第一個月，合約將查看10美元的 bLiquidity 數值，乘以20%的 p bLiquidity 數值，以獲得2美元。根據上述函數，1個代幣將按照正常方式分配，因為1個代幣*1美元小於2美元。然而，如果將上述數值更改為2美元的 bLiquidity ，那麼20%的2美元是0.40美元，因此不是1個價值1美元的代幣分配，而是分配4/10個代幣。這就是流動性調整的分配。
優勢
- 以前，分配請求只關心時間，或許只是間接地關心是否有足夠的流動性來吸收給定價格的分配。這個結構明確規定了貢獻者應關注其代幣的流動性建設，並將這一目標與具體的激勵措施相結合。
- 未在分配中的代幣持有者（即解鎖日期前的流動市場買家）可以放心，單一分配請求不會在稀薄的流動性中導致價格暴跌。以前，公共代幣持有者只能信任那些申領代幣的人的誠信和意圖。有了這項改進，他們現在有了明確的理由感到安心。
缺點/挑戰
- 如果代幣從未實現足夠的流動性，這可能會導致貢獻者的支付波動，並可能最終大大延長分配期。
- 這使得貢獻者習慣的簡單支付頻率變得複雜起來。
- 這可能會激勵虛假買方流動性。然而，有許多方法可以應對這個問題。例如，可以考慮在某個中價百分比範圍內的 bLiquidity ，或具有某些時間鎖定元素的 LP 部位。
- 人們可以從分配中領取代幣但不立即賣出，允許他們累積大量餘額。後來，他們可能會一次出售所有代幣，這可能會顯著影響流動性並導致代幣價格下跌。然而，這種情況類似於有人逐步收購大量流動代幣。大型集中的流動代幣持有者可能會賣出並導致價格下跌的風險始終存在。
- 在去中心化交易所中以信任最小化的方式獲取 bLiquidity 數值比在 CEX 中更容易， CEX 的訂單簿資料由 CEX 本身發布。
在討論基於里程碑的維度之前，專案如何確保有足夠的流動性來支持合理的分配計劃？一個想法是獎勵代幣的鎖定 LP 頭寸以激勵措施。另一個是吸引流動性提供者。正如我們在《準備代幣生成事件（TGE）時需要考慮的10件事》中所寫，吸引流動性提供者可以透過從專案的資金池中藉用代幣並將其與穩定幣在交易所中配對來幫助創建穩定的市場。
基於里程碑的分配
另一個可以改進代幣分配計劃的維度是基於里程碑的。里程碑，如用戶數量、交易量、協議收入、總鎖定價值（ TVL ）等數據點，透過可量化的數位捕捉協議的整體吸引力。
自然地，協議可以為上述參數設定二元閾值或梯度，這些參數會計入分配計劃。例如，一個協議必須擁有超過 1 億美元的 TVL 、 1 00個以上的每日活躍用戶和/或超過 1 000萬美元的90天平均日交易量才能 1 00%獲得正常時間的相關分配。如果沒有達到這些要求，分配金額要麼完全停止（二元式），要麼相對於初始閾值目標按比例降低（梯度式）。在二元和梯度之間，梯度式似乎更有意義。
優勢
- 這種基於里程碑的方法確保協議在分配發生時具有一定的吸引力和流動性，從而隨著時間的推移形成更健康的協議。
- 基於里程碑的方法對時間的強調較少。
缺點/挑戰
- 某些統計數據如活躍用戶和交易量可能被操縱。 TVL 指標不易被操縱，但對於更具資本效率的協議來說可能不那麼重要。收入也更難被操縱，但某些活動如刷量交易可以轉化為更多費用和收入，因此從傳遞上看仍然可以被操縱。
- 在判斷操縱可能性時，重要的是要注意激勵措施。團隊和投資者（即任何在分配計劃中的人）有激勵操縱統計數據。公共市場買家不太可能操縱統計數據，因為他們幾乎沒有理由推動加速分配。此外，強而有力的代幣擔保條款在鏈下法律協議中可以顯著減輕激勵方的惡意行為。例如，如果團隊成員或投資者被發現刷交易量或提升用戶活動，他們可能會失去其代幣，為違反規則的人設定嚴厲的懲罰。
結論
高估值、低初始流通供應代幣的當前市場趨勢引發了對公共市場投資者可持續回報的擔憂。傳統的基於時間的分配計劃可能無法完全解決代幣流動性問題和市場條件的複雜性。透過將流動性和基於里程碑的激勵維度整合到分配計劃中，專案可以更好地調整激勵機制，確保足夠的市場深度，並提高真正的吸引力。儘管這些方法引入了新的挑戰，但更強大的分配機制的好處是顯著的。透過謹慎的保障措施，這些最佳化的分配模型可以提高市場信心，並為所有利害關係人創造一個更永續的生態系統。
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