抄底指南：山寨幣跌跌不休，是時候重新關注DeFi了

引言

Defi 賽道作為加密領域最古老的賽道之一，在本輪牛市的表現並不盡如人意，Defi 板塊在過去一年中的整體漲幅（41.3%）不僅遠遠落後於平均水準（91%），甚至落後於以太坊（75.8%）。

数据来源：artemis

而如果只看 2024 年的數據，Defi 板塊的表現同樣很難說好，整體下跌 11.2%。

数据来源：artemis

然而，在筆者看來，在BTC 一度創出新高後山寨幣齊齊下跌的奇特市場背景下，Defi 板塊，尤其是其中的頭部項目可能迎來了其誕生以來最佳的佈局時刻。

透過本文，筆者希望透過對以下幾個問題的探討，釐清對當下時刻Defi 值的看法：

• 本輪山寨幣大幅跑輸BTC 和以太坊的原因
• 為什麼現在是關注Defi 的最佳時刻
• 部分值得重點關注的Defi 項目，以及它們的價值來源和風險

本文遠未囊括市場上具有投資價值的Defi，文中所提及的Defi 項目僅作為舉例分析，並非投資建議。

本文為筆者截至發表時的階段性思考，未來可能發生改變，且觀點具有極強的主觀性，亦可能存在事實、數據、推理邏輯的錯誤，歡迎同業與讀者的批評和進一步探討。

以下為正文部分。

山寨幣價格大幅滑跌之謎

在筆者看來，本輪山寨幣價格表現不如預期，加密行業的內部原因主要有三：

• 需求端增長不足：缺少吸引人的新商業模式，大部分賽道的PMF（product market fit）遙遙無期
• 供給端超量增長：行業基建進一步完善，創業門檻進一步降低，新項目超量發行
• 解禁潮持續不斷：低流通高FDV 項目的代幣持續解鎖，帶來沉重的拋壓

讓我們分別來看這三個原因的背景。

需求端成長不足：第一輪缺乏創新敘事的牛市

筆者在3 月初撰寫的《備戰牛市主升浪，我對本輪週期的階段性思考》一文中提到本輪牛市缺少與21年Defi、17 年ICO 同等量級的商業創新和敘事，因此策略上應該超配BTC 和ETH（受益於ETF 帶來的增量資金），控制山寨的配置比率。

截至目前，這一看法是非常正確的。

沒有新的商業故事，導致創業者、產業投資、用戶和資金的流入大幅降低，更要緊是這一現狀壓制了投資者對行業發展的整體預期。當市場上久久沒有看到如“Defi 將吞噬傳統金融”、“ICO 是全新的創新和融資範式”和“NFT 顛覆內容產業生態”這樣的故事，投資者自然會用腳投票走向有新故事的地方，如AI。

當然，筆者也不支持太過悲觀的論調。儘管本輪尚沒有看到吸引人的創新，但是基建卻在不斷完善：

• 區塊空間費用大幅下降，L1 到L2 都是如此
• 跨鏈通信方案逐漸完備，且擁有豐富的可選清單
• 用戶友好的錢包體驗升級，例如Coinbase 的智慧錢包支援無私鑰快速創建和恢復、直接調用cex 餘額、無需充值gas 等功能，讓用戶接近web2 的產品體驗
• Solana 推出的Actions 和Blinks 功能，可以把與Solana 的鏈上交互發佈到任何常見的互聯網環境，進一步縮短了用戶的使用路徑

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