BTC價格底部將至？虛擬幣買入時機已到 ！今天比特幣價格快速跌破前期重要的支撐位 56,000 美元後，從傳統技術面角度繼續做投資判斷，變得困難。這輪下跌的底到底在哪裡？成了所有投資人最關心的問題。每當市場遇到這種大型恐慌時刻，讓我們用第一性原理，回歸到價格形成的基礎機制，比特幣供需關係分析，希望能夠通過對買賣雙方狀態和動力的研究，抽絲剝繭，幫助投資者在眾說紛紜、情緒漫天的市場裡，找出這輪最佳的買點。
關於賣盤的訊息，全網已經非常多，先不贅述。所以我們從可能的買盤開始分析。
首先，我們認為今年長線買盤的力量會一直在。
主要源自於下半年宏觀的大背景：
1、美國降息，風險資產價格上漲；
2、川普競選勝算較大，利好加密貨幣監管環境。
那麼宏觀環境和BTC價格之間，具體是什麼關係呢？
見下圖，我們透過比較分析最近6個月，BTC價格和美股的相關性，可以得出結論，最近兩天的極速下跌，與本輪比特幣上漲的主力買盤，比特幣現貨ETF處於休市狀態，無法申購也有關係。
圖1：比特幣價格與納指100的相關性分析（資料來源：SoSo Value）
從CME期貨成交量觀察，機構投資人情緒穩定，也許等待抄底。 CME（芝商所）今天的比特幣期貨成交量並沒有跟隨幣價的大幅波動而波動，也間接證明了機構投資者還比較淡定，處於觀望狀態。在宏觀利好，場內因歷史原因留下的特殊拋壓利空的情況下，我們認為，這種不可重複的事件，會給長期看好比特幣的投資人，帶來買入的動力。
圖2：CME比特幣期貨7月5日交易量狀況（資料來源：Bloomberg，截至7月5日UTC 8:00）
圖3：CME比特幣歷史交易量及持股狀況（資料來源：CME）
那麼買點會在什麼時候？ 7月5日的比特幣現貨ETF可能會提供指示訊號。經過7月3日-7月4日美國國慶日休市1.5天，今晚比特幣現貨ETF恢復交易。最近美股情緒非常樂觀，英偉達、微軟、蘋果再創歷史新高，投資人抄底特斯拉，2週內殖利率近40%，比特幣現貨ETF的買家是跟隨幣價殺跌，還是跟隨美股抄底？我們拭目以待。其中，盤中的即時交易量，和盤後的淨流入數據是核心觀察指標。更高的交易量代表了更強的抄底熱情，有望給市場發出止跌信號；而如果能直接帶來資金向鏈上的淨流入，改變過去2個交易日微量淨流出的情況（詳見下圖4），也將為鏈上帶來實際的增量資金，進一步增強加密投資人的信心。
圖4：比特幣現貨ETF歷史淨流入（資料來源：SoSo Value）
已經清晰的賣盤方面，則以兩個關鍵拋售來源為主1、德國政府查獲的比特幣2、Mt.Gox賠付債權人的比特幣
德國政府方面，可能是短期砸盤最大力量，其何時停止減倉至關重要。德國政府總共查獲了5.03 萬枚比特幣，自6 月19 日開始至7月5日共轉出約0.808萬枚比特幣，目前剩餘持倉量為4.227 萬枚BTC，仍有83.94% 的持倉尚未拋售，此部分是否短期內繼續大量拋售仍存疑，拋壓還有很大的不確定性。
圖5：德國政府錢包BTC轉出狀況總表（資料來源：Arkham）
圖6：德美政府、Mt.Gox比特幣持有及轉移情況（資料來源：公開資訊整理總表）
Mt.Gox方面，賣壓可能遠低於市場預期。預計將向債權人賠償142,000個比特幣，根據日本加密社區消息，可能有7成以上的債權已經經過幾輪 OTC 的轉手，被機構買家收購。被收購的此部分比特幣預計不會帶來大量拋壓。剩餘將帶來大規模拋壓的3成比特幣共約4-5萬枚，據鏈上數據監控，在今日7月5日Mt. Gox 已將約5萬枚比特幣轉出，其中1544枚被轉入交易所，47,228.7 枚比特幣轉移至1L7Xbx 開頭的新地址尚未有進一步動向。綜合來看，Mt.Gox實際產生的拋壓可能會低於市場預期。
潛在的礦工拋售亦成為本輪下跌的影響因素，但這部分賣盤隨行就市，預計伴隨比特幣止跌而停止。由於年初比特幣挖礦獎勵減半，比特幣礦工獲利能力已降至兩年來的最低水準。根據F2pool 7 月4 日的數據，基於當前比特幣挖礦難度和0.06 美元/度電費價格計算，上週期主流礦機比如螞蟻S19等均已到達“關機幣價”，部分無法盈利礦工被擠出，清盤退出亦將帶來潛在拋壓。
圖7：比特幣礦機成本（資料來源：f2pool）
綜上所述，買盤基於長期利好，賣盤源自於特殊事件帶來的情緒性恐慌，我們認為，這種不可重複的事件，會為長期看好比特幣的投資人，帶來買入的機會。從以往慣例來看，市場對某種不可重複特殊事件拋壓的情緒消化，一般不超過兩個月，本輪比特幣下跌從6月7號開始，大概到8月7號以後可能逐步消化完，而過往兩天創單日最大跌幅，可能就是本輪下跌的最低點。
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