6 月非農就業數據解讀：拯救騎虎難下的聯準會於水火之中

近日，美國勞工統計局（BLS）公佈了備受矚目的6月份非農業就業數據。 作為衡量美國經濟健康的關鍵指標之一，非農業數據一直備受市場關注。 本文將對6月的非農業資料進行詳細解讀，探討其對聯準會未來政策的影響以及對美國經濟的潛在意義。 透過深入分析這項數據，我們可以更好地掌握美國經濟的脈搏，為投資者和政策制定者提供有價值的參考。

一、非農業資料（Non-farm Payroll）的概念統計資料是美國勞工​​統計學）發布的一項重要經濟指標，它衡量的是美國在農業以外的行業就業情況。這個數據通常在每個月的第一個星期五公佈，是投資者、政策制定者、經濟學家以及市場分析師密切關注的指標之一，因為它能夠提供關於美國經濟健康的重要指標。

非農就業數據包括就業人數變化、失業率、平均時薪、勞動參與率等多項數據。

二、非農業資料的具體計算口徑

二、非農業資料的具體計算口徑BLS。以下是計算非農業就業資料的一些關鍵步驟和方法：

樣本調查
• ：BLS透過家庭調查（Current Population Survey，CPS）和企業調查（Current Employment Statistics，CES）來收集資料。家庭調查主要用來計算失業率和勞動參與率，而企業調查則用來計算就業人數和平均時薪。

家庭調查

• （CPS）：CPS是一個月度調查，涵蓋約60,000個家庭，旨在收集有關就業、失業和勞動力參與的資訊。透過CPS，BLS能夠計算出失業率、勞動參與率等指標。

企業調查

• （CES）：CES是一項於企業樣本的調查，旨在收集非農業部門的就業、工時和工資數據。 BLS根據該調查計算就業人數的變化和平均時薪。

行業分類

• ：非農就業數據將就業分為不同的行業類別，如製造業、建築業、服務業等，以便更細緻地分析各行業的就業情況。

資料調整

• ：為了確保資料的準確性，BLS會對資料進行季節性調整，以消除季節性因素對就業資料的影響。

6月非農業數據顯示，勞動市場保持穩定，但略有放鬆。 6月美國新增了206,000個工作崗位，符合預期。五月的非農就業人數增長被向下修正，調整為218,000個，而四月份的非農就業人數增長也被向下修正，調整為108,000個。

6月非農就業成長使得三個月的平均就業人數成長達到177,000，錄得自2021年1月以來的最低增幅。這凸顯了聯準會緊縮的貨幣政策正在減緩就業成長的步伐。

6月非農業資料成長主要集中在少數領域，政府和醫療保健產業的就業成長幾乎佔據了總成長的四分之三。政府職位的強勁成長（+70,000）主要由州和地方政府職位的增加（+65,000）所驅動。

私部門的薪資成長在六月繼續放緩，從五月的193,000降至136,000，其中醫療保健和社會援助行業佔據了其中的82,000個職位。深入細節來看，六月商品生產業的就業人數增加了19,000，建築業的強勁成長抵消了製造業就業人數的下降。服務業在六月也出現疲軟，就業人數增加了117,000，低於五月的181,000。儘管醫療保健行業在六月取得了強勁成長，但大多數其他服務業就業成長開始轉負。這說明就業市場已經開始溫和回檔

四、2024年6月非農儲數據對美聯儲預期政策的預期，即在保證就業市場軟著陸

和溫和降溫的前提下維持高利率對通膨的壓制，明確2%通膨錨定目標水準和長期預期管理，

避免通膨反彈。結合6月CPI超預期降溫情形，市場分析業界與衍生性商品從業人員普遍加強了對於9月FOMC聯準會降息的預期。 美聯儲在對待就業數據的態度上一向十分謹慎，由於就業市場冷卻會導致國內局勢不穩定、民眾生活水平降低、消費水平降低，而就業市場過高的熱度又會在菲利普斯曲線層面造成通膨壓力，聯準會在就業議題上常常陷入騎虎難下的兩難境地，這也是聯準會貨幣政策調整主要的困難之一。在物價水準全面緩和的背景下，就業市場的溫和回調給了聯準會更充分的結束高息壓制的信心，也給了聯準會更多的政策空間。

如果就業市場的冷卻更迅速，美聯儲可能會被迫提前降息以挽救非農和失業率，美國經濟已經忍受一年以上的痛苦高息環境可能會由於過早結束，導緻美聯儲壓制YCC的努力變成徒勞，無論是美國政界還是美聯儲都無法接受這樣的結局，結合近期回升的能源價格，美國經濟未來可能會陷入滯漲的死亡螺旋；

如果非農業數據指示就業市場持續火熱，對於聯準會來說可能也會非常難以處理，可能還要繼續延長高利率政策並繼續延遲預期的降息時間，導緻美元指數持續處於高位，進一步加劇美國政府國債利息支付壓力。由於目前處於總統選舉期間，美國財政無法採取過激的縮表措施，必須保證拜登政府對醫保、學貸、基礎建設等方面的承諾至少在選舉週期內落實。因此，從財政壓力的角度，6月非農數據也給了聯準會喘息之機，提供了減弱鷹派預期、降息正式提上日程的基礎。

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