央行總裁們更認真地對待比特幣

近年來，中央銀行和金融機構出現了越來越多的研究，重點關注比特幣及其對貨幣政策的潛在影響。

2022 年 12 月 30 日在以色列特拉維夫看到一家比特幣零錢店。 （攝影：Beata Zawrzel/NurPhoto via ... [ ] Getty Images）

近年來，中央銀行和金融機構出現了越來越多的研究，重點關注比特幣及其對貨幣政策的潛在影響。這些研究由明尼阿波利斯聯邦儲備銀行、歐洲中央銀行（ECB）和國際貨幣基金組織（IMF）等組織發布，強調了一個關鍵主題：比特幣和其他加密貨幣的顛覆性可能會限制央行的能力發揮其在管理經濟方面的傳統角色。支持者認為比特幣可以成為中央銀行的替代品，中央銀行最終承認比特幣是潛在威脅嗎？

比特幣會導致不平等嗎？

歐洲央行的研究人員發表了兩篇關於比特幣的論文，兩篇論文都提供了截然不同的觀點。第一篇文章是在2022 年FTX 崩潰後發布的，當時比特幣的交易價格為16,000 美元，標題為“比特幣的最後一站”，將比特幣描繪成一個失敗的貨幣實驗，處於最後的垂死掙扎。 2024 年，比特幣交易價格接近 7 萬美元，歐洲央行的同一位作者發表了一篇論文，承認了不同的現實。

後一篇論文認為，比特幣的存在和持續升值對財富分配有重大影響。論文稱，當比特幣價格上漲時，早期比特幣持有者會變得更加富有。然而，由於比特幣不會產生任何東西或增加經濟產出，早期持有者財富和消費的增加必然直接來自社會中其他人消費的減少。

這意味著，當早期的比特幣持有者將利潤花在商品和服務上時，他們使用的購買力是從非持有者和後來購買比特幣的人那裡奪走的。即使比特幣的價格永遠上漲，人們購買力的下降也會發生，甚至影響那些根本不買比特幣的人。

關鍵的見解是，比特幣財富不會創造新的經濟價值 - 它只是重新分配現有的財富。即使在比特幣價格持續上漲的最樂觀的情況下，它也只能透過讓其他人相對而言變得更窮來讓早期持有者變得更富有。作者認為，這與股票或房地產價值的成長不同，後者可以反映並有助於經濟生產力和產出的實際成長。對於比特幣來說，收益純粹是再分配性的，因為比特幣本身不會產生任何東西或增加經濟能力。

歐洲央行的這一觀點反映了比特幣支持者長期以來對央行的批評。坎蒂隆效應以18 世紀經濟學家理查德·坎蒂隆(Richard Cantillon) 的名字命名，表明中央銀行通過印鈔，使那些最接近貨幣供應的人（例如銀行和富人）不成比例地致富，而其他人的購買力卻在減少力量。當新貨幣進入經濟體時，它不會同時影響所有價格- 相反，新貨幣的第一批接收者（通常是金融機構）可以在價格上漲之前花費它，而距離貨幣供應最遠的人（通常是普通公民）只能經歷由此產生的通貨膨脹。

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貨幣政策的再分配特性已被廣泛記錄和爭論。央行本身也調查了量化寬鬆（央行購買金融資產以提振經濟）是否加劇了財富不平等。透過購買政府債券和抵押貸款支持證券等資產，量化寬鬆往往會推高資產價格，使那些已經擁有此類資產的人受益。這產生了與歐洲央行批評比特幣類似的再分配效應：財富從一個群體轉移到另一個群體，但不一定創造新的經濟價值。

比特幣會危害貨幣政策嗎？

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行最近的一份工作文件從不同的角度看待比特幣。該論文認為，當人們可以自由購買和持有比特幣（或類似的「無用的紙片」）時，政府就更難維持持續的預算赤字。通常情況下，政府可以透過出售政府債券來支出超過稅收收入的支出。為了實現這一點，這些債券需要保持價值。但當比特幣作為替代品存在時，就會發生一些棘手的事情——無論政府嘗試使用多麼順利、可預測的政策，政府都可能被迫陷入一種只能支出其稅收收入的境地。研究人員發現只有兩種方法可以解決這個問題：要麼完全禁止比特幣，要麼對擁有比特幣徵收特定稅。值得注意的是，這與比特幣的價格或有多少人使用它無關 - 只是它作為人們可以購買的東西的存在給政府赤字支出帶來了這些複雜的情況。

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