本站(120bTC.coM)合成美元穩定幣協議Ethena，以其"Delta中性"機制，發行美元穩定幣USDe，原本該機制背後的組成是基於等值的現貨ETH以及ETH期貨空頭部位，二者對沖成為一個"Delta中性"的穩定資產。而今(4)日，鑑於USDe的成長前所未見，目前市值已超過20億美元，Ethena官方宣布將比特幣納入作為USDe的儲備資產，以支持USDe的規模進一步擴大。
納入比特幣的原因
Ethena指出，到目前為止，Ethena進行的對沖交易已經占到了目前市場上所有以太坊未平倉合約（OI）價值的五分之一。隨著USDe的規模持續擴大，市場上現有的以太坊未平倉合約約束量可能無法滿足Ethena進行足夠的對沖操作。因此，引入比特幣作為儲備資產成為了至關重要的決策。 Ethena表示，每250億美元的比特幣未平倉合約約束量可使Ethena進行delta對沖，這使得USDe的潛在規模可以擴大超過2.5倍。
一年以來，主要交易所（不包括CME）上比特幣的未平倉合約量猛增150%，達到了250億美元，而以太坊的成長率為100%，未平倉合約量達到了100億美元。對此，Ethereum表示：比特幣衍生性商品市場的快速成長超越了以太坊，但Delta對沖交易提供了更佳的可擴展性和流動性。
此外，Ethena也提到，相較於以太坊流動性質押代幣，比特幣在流動性和期限特性上具有更大的優勢。
比特幣不具質押收益會影響USDe APY？
原本的USDe收益主要來自於「以太坊PoS質押收益」及「合約空部位所持有的資金費率」。但由於比特幣並未具備備質押ETH那樣的原生質押收益，這項轉變可能會對USDe的收益造成影響。然而，Ethena指出，在多頭時期，資金費率超過30%時，3~4%的質押收益實際上上限了，並且當前市場狀態極為適宜提升USDe的規模與可擴展性。
根據Ethena的統計，2021年比特幣的資金費率與以太坊相當。但是在2022年的熊市中，比特幣的資金費率收益超過了以太坊，分別為2%和0%。在牛市時期，以太幣的資金費率往往超過比特幣。
目前，用戶可以透過Ethena的官網查看USDe的抵押資產組合，雖然尚未顯示比特幣已被納入，但抵押資產中已包括價值7.36億美元的USDT和8.7億美元的ETH，分別佔USDe所有抵押資產總值的38%和44%。
比特幣、以太幣資金費率比較表
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