證監會認可，香港首批加密資產現貨ETF核准

繼美國比特幣現貨ETF通過後，香港，也再拿下一城。

4月15日，華夏基金（香港）、博時基金（國際）有限公司、嘉年華投資發佈公告，稱已獲得香港證監會（SFC）有條件批准發行比特幣與以太坊現貨ETF ，這也標誌著香港成為繼美國以來，全球第二個通過此類產品的司法區域。

相比全球影響力最大的美國出於各方考慮保持審慎，香港的虛擬資產現貨ETF顯然更加開放，不僅一次性將尚在討論中的以太坊現貨ETF劃入其中，取得先發優勢，在ETF機制設計上也比美國更具包容性。

但從加密影響力而言，香港在西方世界的圍攻下實際上不佔優勢，甚至在近一年來，儘管政策頻出，但討論甚少，頗有停滯之感，本次ETF上市是否會對此格局有所改變？

不論如何，隨著ETF的上市，香港的加密之輪也再度揚帆起航。

4月15日，華夏基金（香港）、博時基金（國際）有限公司、嘉實投資陸續在公眾號發出公告，宣布獲得香港證監會原則性批准發行比特幣與以太坊現貨ETF 。其中，華夏基金會 (香港)與OSL合作，託管機構為中銀國際英國保誠信託有限公司。嘉實投資也選擇了OSL作為首個虛擬資產交易平台和託管合作夥伴，而博時國際則與HashKey Capital進行共同發行及管理。

縱觀本次申請時間線，ETF通過並非意外，早在去年12月，市場正處於ETF申請的搖擺關鍵期，香港證監會就發布了《有關證監會認可基金投資虛擬資產的通函》，提出準備接受虛擬資產現貨ETF的申請。此後，超過20家相關機構開始著手進軍現貨ETF，嘉實國際、博時、華夏基金、勝利證券為其中的典型代表，以首個提出申請的嘉實國際為例，1月26日其就宣布已成為比特幣現貨ETF的申請者。

4月10日，路透社就報道比特幣現貨 ETF可能本月在香港推出，首批名單最快下週可能會公佈。同一時間，騰訊財經《一線》也再度傳出消息，稱香港證監會計劃趕在4月15日對外公佈香港首批4家比特幣現貨ETF的名單，含嘉年華國際，華夏基金、博時基金以及惠理金融，整個比特幣現貨ETF 計畫早期和港交所提前做過詳細的溝通和計劃，預計大約10天可完成。證監會原計劃4月25日左右，最晚不超過4月底在港上架比特幣現貨 ETF。

根據香港證監會官網，目前有18家機構進入香港虛擬資產管理基金名單，其中華夏基金與嘉實國際由於已獲得證監會批准的虛擬資產9號牌，可管理100%投資於虛擬資產的投資組合，即可獨立進行發行。博時基金及惠理金融則因暫未具備獨立持牌負責人，因而需尋求持牌交易所或其他機構進行合作發行。

從長遠來看，本申請可謂意義深遠。香港在去年6月發布新規後，由於資金通道與市場容量的限制，加密市場雖然發展迅速，但根基不穩，後又因多起欺詐事件發生導致公眾認知崩壞，並於此前一度提出管制OTC交易，在今年持牌交易所申請落幕後，市場討論度持續降低，影響力也遠不如絕對主導方美國，而新加坡、杜拜等區域性地區也持續饞食其份額。

直到Web3活動週，香港才再度被推上台前。根據香港監理機關揭露，目前來自內地、歐美等20多個地區逾220家Web3.0相關公司已在香港設立辦事處。但實際來看，鑑於空間與成本的限制，儘管辦事處增加，多數企業僅將其設為營運或是技術分部，保留少數職員在此，總部企業較少。

在此背景下，對於香港本土而言，ETF的透過可直接拓寬投資管道，減少監管阻力，推動香港老錢進一步向加密領域遷移，為其Web3產業發展提供新活力，也再度提升香港在加密的開放形象，增強其虛擬資產競爭力。而論及為何選擇在當下時間通過，一是需在監管機制穩健前提下佔據先發優勢，持牌申請依然結束，其他框架陸續跟進；二則是已有美國方的先行試水，掃平了一定的監管障礙。

但對於申請機構而言，ETF申請則代表更多的直接利益。以美國的比特幣ETF為例，截至4月15日，根據SoSoValue數據，比特幣現貨ETF 總資產淨值為562.2 億美元，ETF 淨資產比率（市值較比特幣總市值佔比）達4.26%，歷史累計淨流入達125.3 億美元。

如此龐大的資金資產自然讓發行商賺得盆滿缽滿，也會吸引到其他基金發行機構。根據CoinDesk報道，Matrixport 在一份報告中預測，在香港上市的比特幣ETF可能會釋放高達250億美元的需求。報告認為，隨著內地投資者利用南向通計劃，如果香港上市的比特幣現貨 ETF 獲得批准，高達 250 億美元的資金可能會從中國大陸湧入。當然，根據現行法規，內地若要參與仍是困難重重，不僅要面臨外匯資金的限制，也要應對KYC的難題。從銀行卡開辦與交易所帳戶開通情況而言，內地參與者幾乎難以參與其中。

回到本次申請，從機製而言，香港無疑比美國更為超前。

美國當局並不允許ETF中的實物申購，僅採用了現金申購方式。在現金模式下，ETF在創建和贖回的過程中基金份額對應的是現金，發行商透過現金購買BTC實物，並在其間增加現金託管人，從而減少接觸實際比特幣的中介機構數量，構建相對封閉的系統使做市商的每筆交易更易追踪，減低反洗錢問題，同時排除了實際參與其中的銀行等金融機構風險。可以看出，此舉更為符合傳統證券交易方式，也顯示出美國監管方對該產品的顧慮與猶疑。

實體則對應的基金份額申贖是BTC實物，流動性與價格方向反應更為迅速，發行商承擔的風險責任更小，操作也更為便捷，相對應的是市場風險傳遞加大。但香港，也接受了該種方式的申贖。根據Foresight消息，HashKey Capital 和博時基金（國際）有限公司共同發行及管理的兩檔虛擬資產現貨 ETF就將採用實體申購機制，讓投資人直接使用比特幣和以太幣認購ETF份額。

從利害關係人來看，除了直接發行方，託管方也成為了其中的香餑餑。目前，已取得香港證監會虛擬資產1、7號牌照的交易平台僅有OSL與 Hashkey。儘管兩者在牌照成本過高、幣種上架少、離岸競爭力低等問題下一度面臨叫好不叫座的局面，其中OSL甚至傳言曾遭母公司BC科技集團斷臂求生尋求轉手，但在ETF的推動下，兩者都將迎來新經濟成長點，託管費與交易手續費有望突破。

但以市場規模的差異性來看，託管規模仍難以避免受到限制。以Hashkey為例，其本身託管業務已穩定運作逾一年，託管資產規模逾22億元，而截至2023年第四季度，Coinbase的年底託管資產為1010億美元，這還是未計入當前現貨ETF在規模的前提下，值得強調的是，Coinbase幾乎託管了目前現貨ETF規模的90%。

另一方面，香港的虛擬資產期貨ETF發行者將迎來挑戰。相對現貨ETF，期貨ETF受到合約展期與交易手續的限制，儘管近月來在比特幣上漲趨勢中淨值與賺錢效應得以提升，但流動性與價格追踪顯然難以企及現貨ETF，後續極有可能出現資金外流。或為吸收流量，在近日的大會期間，期貨ETF發行方南方東英在香港大量巴士投放廣告，內容為比特幣在2024年前兩個月上漲 45%，全球關注供不應求。

從香港加密產業發展來看，一個有趣的對比是，截至4月15日，Coinbase 上線了246個幣種，全球最大的加密貨幣交易所Binance上線了390個幣種，但身為香港頭部的HashKey Exchange，僅上架了21個幣種。

儘管看似夾縫求生，但從樂觀的方向看，這也代表著香港加密的廣闊潛力。香港加密貨幣公司 VDX 聯合創辦人Adam Zhou曾在接受採訪時直言，「香港加密產業肯定會出現一隻獨角獸。」

此並非虛言。比較美國當前的加密生態，本土合規交易所Coinbase佔據絕對優勢，市值達593億美元，離岸交易所幣安在全球領先，而在券商通道側，Robinhood成長顯著，加密貨幣收入長期高於股票交易收入。但香港，不論是本土交易所還是券商方面，僅處於初期，理論而言，更多的幣種上架、更多的資金流入僅是時間問題，而在RWA、穩定幣與ETF的影響下，會湧現出更多的上幣形式，甚至催生出新型的規模級數位資產交易所，這其中，蘊含的可能是數十億美元的市場。

或許這也是港府堅定支持佈局虛擬資產，20餘家機構爭先搶灘佈局、60餘家券商進入角逐的原因，趨勢已至，探路者或許就是第一個吃螃蟹的人。

然而，對此消息，市場反應平淡，大盤並未受到大幅影響，比特幣現報66244美元，24小時上漲3.19%。但概念板塊拉昇明顯，24小時香港概念幣普漲達10.6%。

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