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華人頭部VC討論爭議議題:AI+Crypto、BTC L2是純炒作嗎?

Apr 19, 2024 am 08:46 AM
區塊鏈 比特幣 加密貨幣 地理位置 穩定幣 幣安 交易所

华人头部VC讨论争议话题:AI+Crypto、BTC L2是纯炒作吗?

本集播客為 Wormhole & Pyth 在香港活動週所舉辦的討論。主持人為 Colin Wu, Founder of Wu Blockchain。嘉賓包括 BMAN, Co-Founder of ABCDE;Michael, Investment Lead, Inception Capital;Mia, Head of Ecosystem and Post-Investment at Hashkey Capital;Julia, COO of Caladan。本期主要討論了華人加密貨幣 VC 目前面臨的一些挑戰。

你們當下最關注的一個賽道是什麼?為什麼

Michael:

在去年,我主要投資了多個 AI 領域的項目,如 MyShell 和 Flock。最近,我則轉向關注比特幣賽道,尤其是像 Merlin 和 Unisat 的專案。目前,我對 UTX Stack 或稱為 RGB 的專案特別感興趣,我認為它在比特幣領域帶來了一些創新的技術方案。

BMAN:

鑑於我們在這個行業的十年經驗和穿越多個週期的背景,當前比特幣正處於一種文藝復興的狀態。因此,我們將 30%以上的資金投向比特幣生態,涉及的項目包括 Babylon、Merlin、Bitlayer 和 Unisat 等,大約有十個項目。另外,大約三分之一的資金投資於接下來的 AI 相關項目。我們接下來也將舉辦一個規模較大的亞洲 AI Hackathon。其餘的資金則主要投資於基礎設施領域,如 ZK、modularity 和 Parelle EVM 等,我們整個 ABCDE 團隊都具備技術背景,因此我們會專注於技術領域。

Mia:

我主要關注的是我們的投資後續與生態發展。最近,我們一直在密切關注各類合規事宜以及相關的理財產品,包括基礎設施和企業服務。總的來說,我們的投資策略是在穩定中尋求進步。就如前面提到的 AI 和比特幣生態,我們也正在進行相關佈局,包括 Restaking 領域。此外,我們還有幾個新的投資即將宣布。

Julia:

由於我們是一家交易公司,我們通常會專注於那些與交易相關的項目。最近我們投資了一個名為 Backpack 的新交易所計畫。如同先前所提到的,我們也很關心第一層和第二層解決方案。今年有許多新的第一層和第二層技術推出,我們也對其中幾個進行了投資。近期,我們對 Monad、Berachain 以及比特幣計畫展現了濃厚的興趣。另一個我們感興趣的領域是穩定幣,我們最近看到了許多有關穩定幣的項目。

多頭市場會不會不是一個好的投資時機,因為專案估值過高?牛熊VC 投資區別是什麼

Michael:

我覺得從VC 的角度看,我們同行之間有一個共識,即一級市場的窗口期可能只剩下兩三個月了。在多頭市場中,VC 對專案的投資會有明確的退出週期和較高的要求。回顧過去的 portfolio,尤其是去年 3 月到 6 月那段較為熊市的時期,跑出來的項目在香港有一些並列的機會。現在我們的投資期望可能對收益率沒有那麼高的期待,但對退出的要求則更為嚴格。

BMAN:

現在整個估值比一年前高了許多,有時甚至高出兩、三倍。因此,對於許多項目,我們內部會有兩個選項:第一如果這個項目能在一年內成功上線,我們就認為它值得投資;第二我們做好了穿越市場,準備持有4 到5 年到下一個週期。像在中間狀態的專案就比較尷尬,所以我們對 portfolio 的建議是要么做好長期準備,要么抓緊當前週期的機會。

Mia:

即使在去年那樣的熊市期間,我們也是非常活躍的,已經進行了適應週期的佈局。正如 BMAN 老師所說,我們也在提前考慮下一個週期可能的賽道,並進行一些長期的準備。對於我們的資產管理,肯定會有一部分從一級市場轉移到其他可能性更多樣化的投資機會,這也是我們目前的策略之一。

Julia:

我同意 BMAN 的看法,多頭市場與熊市的一個顯著區別是估值,當然還有速度。在熊市,交易進展較慢,你可能需要幾星期甚至幾個月來決定是否要投資,專案方也有更多時間來發展他們的產品並推向市場。而在多頭市場,一切都需要非常迅速,你可能只有幾天或最多一兩週的時間來做投資決定。如果專案想在這個市場週期內實現上線,他們的速度也必須非常快。

很多VC從一級市場轉向二級市場,VC做一級市場的核心競爭力是什麼

Michael:

目前,從一級市場轉向二級市場主要是追求流動性。去年這個時候,我們看到一些基金開始組成二級基金,這是因為當時一級和二級市場出現了估值倒掛,出現了一些很好的二級投資機會。我們自己作為一個一級市場的主要投資者,儘管目前主要關註一級市場,我們會盡可能地賦能給專案方,無論是組織局面、資源對接或進行行銷和技術支援。

BMAN:

確實,我們看到許多原本專注於一級市場的基金開始轉向二級市場。但我們的 ABCDE 基金依舊專注於一級市場,因為我們認為一級和二級市場本質不同。一級市場更多是關於賦能和價值增加,而二級市場更多是零和遊戲。我們喜歡一級市場因為它更像是一個正和遊戲。我們的策略是深入開發者社區,建立自己的開發團隊,編寫開源項目,與社區的開發者交流。我們通常會在專案尚未成熟時建立聯繫,並從一開始就幫助他們發展。

Mia:

除了一級市場的投資,我們也有部分資金投向 1.5 級和二級市場。對我們來說,這只是風險控制和偏好的不同而已。我們對專案的支持和提供的資源不會因為投資的層次而有所差異。我們的生態系統相對較大,包括 HashKey Exchange 等,我們最近也推出了一些重大項目,例如合規基金。對於我們的投資組合和為它們提供的支援而言,這是一個全面的策略。

Julia:

作為 VC,你的投資者也在選擇你,而不僅僅是你選擇你的投資者。最有實力的創辦人總是有很多選擇。如果你想做一級市場的 VC,最根本的就是你需要能夠幫助你的創辦人。每個 VC 都有其獨特的方式和特色來提供幫助。例如,從我們的角度來看,我們是一個交易所和做市商,這是我們可以明確地幫助我們專案的一點。其他 VC 可能會在地理位置上有優勢,幫助專案從一個地區進入另一個地區,或在某個特定產業有較強的連結。但無論如何,作為一級市場的 VC,你必須擁有能夠真正幫助專案的競爭優勢。

AI是現在VC追捧比較火熱的敘事,它是否只是一個蹭熱度、沒有生命的偽命題

Michael:

過去一年,我們投資了不少AI 項目,我認為追求AI 並不是錯誤的,因為它確實是一個巨大的敘事。我們希望透過區塊鏈的激勵機制突破開源模型的限制。我看到一些 AI 相關的區塊鏈項目透過創新的方案推動這個領域發展。在整個 AI 領域,目前解決方案仍然是中心化,這帶來了更大的效率。加密貨幣本身就是備選方案(Plan B),那 AI 為什麼不能有 Plan B?

BMAN:

我們注意到市場上許多原本專注於一級市場的基金開始轉向 AI。我們的一個投資組合公司0xScope 就在做 AI,他們發現加密項目的價格主要受敘事和市場maker的影響。長期來看,我非常看好 AI 和區塊鏈的結合。區塊鏈不只是為人類服務,它更適合服務 AI 或機器。區塊鏈為 AI 提供了四個關鍵屬性:即時確權、治理能力、資產化和流動性。這些屬性是目前 AI 技術所不具備的,結合 AI 後,我們看到一個有前景的未來。我們將會把三分之一的資本投資在 AI 上。

Mia:

AI 是我們非常關注的一個領域,但我們不是最專業的團隊。我們鼓勵現有的投資組合公司融合 AI 元素,如 AI 治理。我們支持這種轉型,對新的 AI 投資持觀望態度,但願意進行一些小額投資。對於 AI 和加密貨幣的結合,我們保持樂觀態度,儘管這仍處於待決定階段。

Julia:

AI 領域雖然有不少炒作,但也存在真正的應用案例。在我們公司,工程團隊使用 AI 工具編寫程式碼,這顯著提高了他們的效率。另一個例子是我們的一個投資組合公司 Kaito,他們使用 AI 和語言學習模型來理解基於文字的資料和情緒資料。這些工具我們也在使用。所以我認為關注 AI 將帶來更多實際應用的機會。

比特幣生態怎麼看,關於 L2 的爭議,是否目前只有華人在玩的這個問題怎麼解決?

Michael:

從我對西方的了解來看,他們在做的比特幣 Layer2 也在追求 TVL,基本上東西方沒有太大差別。我希望市場能夠不那麼關注 TVL,因為目前市場主要關注的是在哪個平台上 TVL 最高,例如在 Merlin 上啟動一個 launch pad 或 DEX 因為更容易獲得市場關注。我希望未來一兩個月,市場能夠轉向關注比特幣上的技術突破而非只是 TVL。

BMAN:

比特幣生態是從去年開始興起的,從 Ordinals 和 BRC20開始,至今僅一年。它起初在亞洲興起,但最近西方也開始參與。我每週都在向歐美的 VC 解釋比特幣生態的重要性,如 Merlin 和 Inscription,也確實有歐美投資的專案。比特幣的每次減半都會減少對礦工的獎勵,這就需要新的「軍費」即交易手續費來維持網路安全。比特幣生態可以提高交易手續費,從而激勵礦工繼續維護網路。此外,許多比特幣都處於沉睡狀態,比特幣生態的發展可以增加比特幣的流通性,帶動整個加密生態的繁榮。

Mia:

對於許多包括我們這樣的加密貨幣 VC,更多的討論是關於如何建立生態和實際應用,以及如何使其產生價值。當我們與傳統金融界的玩家交流時,他們已經配置了一定比例的 BTC,他們現在關心的是如何讓這些 BTC 產生複利。我們支持與任何可以生息的資產及其相關應用合作,我們也保持開放態度,認為圍繞比特幣肯定會有新的東西出現。

Julia:

我非常支持 BMAN 和 Mia 的觀點。在與傳統投資者交流時,我發現他們對比特幣的態度與其他加密貨幣完全不同,尤其是在比特幣ETF 推出後,他們更能接受比特幣作為一種資產,但對其他加密貨幣仍持懷疑態度。我認為這為比特幣提供了很好的發展機會。

幣安在 VC 投資項目中的成色幾何,一個項目能不能上幣安是否決定了他能否成功,佔比過重?

Michael:

目前來看這確是一個困境,即在去中心化的世界裡,中心化交易所如幣安佔據了壟斷地位。我希望幣安在某些環節能變得更透明,這對整個生態更有益。在專案層面,不需要過度依賴幣安的投資決策;如果你的專案做得好,幣安和 OKX自然會投資。過度依賴交易所的策略,如預留大比例的 token 給幣安和 OKX,實際上是無濟於事的。我們應當回歸專案本質,聚焦於專案本身的創新與價值。

BMAN:

Crypto 產業完全是關於流動性的。幣安作為最大的流動性平台,自然是專案上幣的首選。然而,我觀察到兩個趨勢:一是上幣過程逐漸規範化,越來越像傳統金融機構如納斯達克的上市;二是去中心化交易所的流動性大幅增加,許多項目的財富效應和幣價上漲主要來自DEX。未來,更多項目可能會選擇在 DEX 取得流動性而非中心化交易所。這是一個正面的行業發展趨勢。

Mia:

從 VC 的角度看,我們不應過度追求幣安或預測其動向。我們對我們的投資組合始終持開放態度,如果在適當的時間點不能滿足上幣安的要求,那就尋找其他時機。我們的目標是支持他們抓住市場機會,而不是推動他們做出不適合的上幣決策。

Julia:

從交易所的角度來看,去年幣安只上線了 30 到 40 個 token,這顯然不意味著市場中只有這些 token 才算成功。一方面幣安上幣的數量是非常低,另一方面幣安的市佔率也在下降,從去年 1 月的 50% 以上下降到 12 月的不到 30%。最近一年我們看到許多新的交易所和 DEX 興起,如 EDX 和 Backpack 等。因此,幣安不應是專案唯一需要關注的平台。

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