原文標題：《The Rainmakers of the Crypto Market》
介紹
本期通訊著重解析了費用產生最為顯著的協議（包括區塊鏈和去中心化應用程序），我們關注這些協議的原因主要包括：
用戶更傾向於為哪些協議支付服務費用？ 這些協議提供的服務類型以及它們的商業模式是如何的？ 用戶實際支付的費用總額有多少？ 哪些特定市場領域相較其他領域較受歡迎？ 是否有協議在某些市場領域內佔據主導地位？ 透過分析一張詳細的圖表，我們將深入探討加密貨幣市場的產業趨勢。
讓我們展開詳細探索！
1.聚焦區塊鏈的頂尖收費協議
重點關注的協議包括：以太坊、Tron、比特幣、Solana、BNB Chain 和 Base。
主要費用來自通用區塊鏈
在前 20 位的協議中，有 5 個是第一層（L1）區塊鏈，僅 1 個屬於第二層（L2）區塊鏈。
在過去 30 天裡，以太坊的費用產出最高，達到約 1.8 億美元。儘管 Base 的平均交易費用相對較低，僅約 0.03 美元（相較於以太坊 L1 的 4.5 美元），但由於 L2 層面的用戶活躍度增加，Base 也成功進入了前 20 名。
除 L1 和 L2 區塊鏈外，前 20 名中的其他所有協議均屬於去中心化金融（DeFi）類別。
2. 頂級收費協議，聚焦 Lido Finance 和 Jito
重點協議：Lido Finance 和 Jito。
Lido 在所有加密應用中的費用產出居首位
Jito 經營兩項不同的業務：流動性質押（JitoSOL）和最大化可提取價值（MEV）市場，前者透過基於AUM 的管理費用實現盈利，而後者則是透過收取給驗證者的MEV 小費來實現盈利（該圖表僅包括MEV 小費）。
與此相對，Lido 則專注於流動性質押一項業務，透過向存款人收取的質押獎勵賺取佣金。 相較於 Jito，Lido 產生的費用大約是其兩倍，但 Jito 的成長速度更快。
Lido 管理著 33.5 億美元的質押資產，而 Jito 則有 1.6 億美元。 Lido 的完全稀釋後市值達到 1.9 億美元，而 Jito 為 2.5 億美元。
3. 頂級收費協議，聚焦去中心化交易所（DEX）
重點協議：Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome、Uniswap Labs 和 GMX。
Uniswap DAO 在 DEX 類別中佔據了主導地位，每月費用接近 1 億美元
在 DEX 領域中，Uniswap DAO 的費用產出最高。值得注意的是，Uniswap Labs 作為一個獨立實體被納入考量，它透過向使用官方 Uniswap Labs 前端應用程式接入 Uniswap 協議的用戶收費來獲利。
與其他位於前 20 名的 DEX 相比，Uniswap DAO 的費用產出大約是它們的兩倍。
Aerodrome 作為一個基於 Base 的 DEX，其費用產出是其底層 L2 區塊鏈的兩倍。
4. 頂級收費協議，聚焦 MakerDAO 和 Ethena
重點協議：MakerDAO 和 Ethena。
Ethena 有潛力在費用方面超越 MakerDAO
MakerDAO 和 Ethena 在去中心化穩定幣發行者領域中佔據主導地位。 市場上最大的穩定幣發行者，如 Tether（USDT）和 Circle（USDC），未被包括在內，因為它們的費用和收入主要在鏈下產生。
Ethena 預計於 2024 年 11 月推出，而 MakerDAO 則早在 2017 年 11 月已經上線。
5.頂尖的收費協議，聚焦於借貸協議
重點關注的協議包括：Aave、Morpho、Compound 以及 Venus。
Aave 在加密貨幣領域中是第四大費用產生者。
在貸款類別中，Aave 獨領風騷，其與排名第二的 Morpho 之間的費用差距高達 3000 萬美元。
雖然 Compound 和 Aave 都在 2020 年推出，Aave 在活躍貸款和費用產生方面已成功超越 Compound。
儘管 Aave 在整個借貸領域處於領先位置，但 Venus 在 BNB 鏈的借貸市場中卻有著明顯的領先優勢，目前約 90% 的費用來自其在 BNB 鏈的運營。
6.頂尖的收費協議；鏈條細分
這部分主要介紹應用程式部署的區塊鏈。
大部分頂尖的收費應用程式都選擇在多個區塊鏈上進行部署。
在加密領域，排名前 20 的收費應用程式中，大多數都部署在以太坊（包括 L1 和 L2）。
值得一提的是，資產發行方（如穩定幣發行者和流動性質押提供者）大多採用單一鏈條管理，其核心產品（穩定幣或LST）則在其他多個鏈上扮演橋樑資產的角色。
在這前 20 名中，Aerodrome 是唯一一個從 L2 區塊鏈（Base）出發的應用程式。
常見問題解答
什麼是費用？
費用指的是協議服務的終端使用者所支付的總額。
不同的市場部門採用不同的費用結構，因為每個部門的協議都有其獨特的商業模式：
- 區塊鏈L1 和L2 = 透過出售區塊空間來收取交易費用
- 流動性質押= 透過投資用戶的質押資產獲得獎勵
- 交易所（DEX、衍生性商品）= 透過交易費用換取資產
- 貸款= 透過提供利息的貸款服務
- 穩定幣發行商= 透過提供計息的美元或投資用戶存款以獲取收益的方式
- 資產管理= 透過投資用戶的存款以獲取收益
費用與收入有何區別？
- 收入是基於協議的費用收取率（%）來計算的。
- 此收取率可在 0 至 100% 之間變動。
- 目前，Uniswap DAO 和比特幣的採納率為 0%，而以太坊的通常約為 80%。
收入與收益有何不同？
- 收益是透過從收入中扣除代幣激勵和營運費用後得到的。
- 代幣激勵指的是協議在用戶獲取上的支出，按協議原生代幣的美元價值計算。
- 營運費用包括協議在開發、維護及優化過程中人力和基礎設施的投入。
- 請注意，多數協議並不會在鏈上公開其營運費用，這也是為何許多協議尚未引入此項指標的原因。
何時應考慮費用、收入或收益？
根據經驗，投資者應在協議尚未開始貨幣化的早期關注費用，以及已開始貨幣化的階段關注收入和 / 或收益：
- 早期：关注费用，显示协议已有付费客户。
- 后期：关注收入，表明协议能够对其付费客户进行货币化。
- 成熟阶段：关注收益，反映出协议能够为其代币持有者创造价值。
同时，还应关注以下比率：
- 收入 / 费用 = 理想情况下，显示协议对供应方（LP）有较大影响力，能够收取更高的费用。
- 收益 / 收入 = 理想情况下，表明协议的用户获取成本和运营开销较低，从而能够保留更高比例的收入作为收益。
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