注意了！高盛警告：美国大选风险开始影响市场

作者：华尔街见闻

随着拜登与特朗普的辩论大戏拉开帷幕，美国总统大选在金融市场的影响开始逐步显现。

据环球网报道，美媒总结前30分钟双方表现：拜登时而语无伦次，特朗普则在经济、堕胎和北约成员国国防开支等问题上撒谎，两人还互相进行了激烈的人身攻击”。

尽管标准普尔指数已经持续了近400个交易日下跌没有超过2%，但高盛近日提醒，这种情况可能很快就会改变。

高盛分析师Oscar Ostlund认为，期权市场通常在大选前三个月左右开始定价。目前虽然还未完全进入这一阶段，但市场波动预计很快会出现。随着美国大选的临近，市场波动性即将上升，市场应密切关注选举对市场的潜在影响。

中金公司刘刚团队认为，随着首轮总统大选辩论从此前的9月大幅提前至6月底，以及渐行渐近的货币政策“窗口期”，都使得大选交易有可能提前启动，其带来的变数和影响也或逐渐增加。

此外，值得一提的是，16位获得诺贝尔奖的经济学家近日发表联名信严厉警告称：如果前总统特朗普在 11 月赢得大选，他的经济主张将重新引发通胀加速，并对全球经济造成持久的伤害。

也有分析员指出，无论特朗普还是拜登当选，更高的通胀是必然的，只有步伐快慢的区别。

高盛：选举风险开始蔓延到金融市场

美国2024年总统选举当地时间27日21时许（北京时间28日9时许）迎来首场候选人电视辩论，拜登和特朗普时隔近4年再次登台交锋。

今天的电视辩论可能会对市场如何看待竞选对资产市场的影响提供新线索。

在对全球800名机构投资者进行调查后，高盛分析总结出三大关键点：

▲无论是共和党还是民主党掌权，政府都会增加行政部门的支出自由度，这对债券市场来说是无疑是一个负面因素。

▲若特朗普获胜，无论是分裂的众议院还是统一的政府，市场认为都将对股市有利，因为这可能意味着美联储会采取更加鸽派的政策。

▲投资者普遍认为，民主党的胜利将对美元不利，可能导致美元贬值。

高盛策略师Dominic Wilson在其选举预览报告中，详细分析了美国总统和国会四种主要选举结果可能对市场产生的影响。这四种情景分别是共和党横扫、民主党横扫、特朗普政府分裂和拜登政府分裂。

具体来说，

1.共和党横扫：

在共和党横扫的情景下， Wilson 认为股市将温和反弹，收益率上升，贸易加权美元升值。由于共和党政府可能会延续即将到期的减税措施，并可能进一步实施企业减税，因此债券收益率可能会上升。

2.民主党横扫：

Wilson 认为，股市将适度下行，美元适度贬值，收益率上升。由于预期民主党政府会实施更大的财政刺激措施，从而推高债券收益率。

3.特朗普政府分裂：

在此种情景下，股市将适度下行，收益率略有上升，美元有明显的上行空间。潜在关税的强烈反应加上财政紧缩可能对股市和收益率产生负面影响。

4.拜登政府分裂：

股市将表现平淡，收益率下降，美元走弱。如果新关税的减免幅度小于预期，这将增加股市的上行空间，并可能推高收益率而非降低收益率。

高盛建议，尽管基线估计并不能为对冲股票风险敞口提供强有力的理由，但面对财政扩张和关税风险，投资者应保持警惕。美元走强被认为是降低股市下行空间的更可靠方式，但面对关税风险，收益率也可能受到影响。

中金：美国大选如何影响经济与市场

看完高盛的分析，我们再来看一看中金的观点。

中金指出，相比现任总统拜登，市场显然对特朗普的政策更为关注，一是因为可能带来变化，二是因为一些主张可能更为“极端”。对比拜登和特朗普的政策主张，发现在贸易和投资支出方面的政策具有一定共性，而主要差异集中在财税、移民和产业政策上。

从经济和政策影响角度看：

1）多数政策提振美国经济的同时自带通胀属性，如贸易、投资支出、补贴甚至移民等政策，这可能导致大选后通胀难以持续大幅走低；

2）货币政策空间或被压制，不论是增长还是通胀的支持都可能使得美联储不需要降息太多；

3）2025年1月债务上限生效，或加大国债供给与债券利率的波动。

从市场与资产影响角度看：

1）美债：大选后政策刺激预期和增长修复、通胀回升都将给美债利率带来更多上行压力，同时需要注意债务上限的临近或再度导致发债不均，2025年美债供给量可能前低后高，重现2023年10月期限溢价带动美债利率创下高点的情形。

整体判断美债中枢4%，降息前区间4.7%-4.2%，宽松交易依然可以进行，但降息兑现时可能也是降息交易接近尾声时。

2）美股：整体表现不差。特朗普和共和党主张的大规模减税将提振企业盈利，但高新产业补贴或退坡，或有利于周期的情绪。

2018年特朗普主张的大规模减税提振企业盈利

3）大宗商品：特朗普的政策主张下油价表现可能相对中性，加快石油和天然气的勘探许可发放可能会导致美国石油产量增加。

4）美元：短期美元没有大幅走弱基础。2016年特朗普当选后的减税与基建政策迅速提升增长和通胀预期，美元在其当选后趋势性走高，但本次特朗普提出“弱美元”政策，推动美元走势以“提振”美国出口，需要关注其可能影响。

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