MicroStrategy 的比特币持有量激增至 150 亿美元，但软件业务停滞不前

（彭博社）— 分析师开始比平时更加​​关注比特币代理 MicroStrategy Inc. 的基础企业软件业务

MicroStrategy Inc. 投资比特币和发展企业软件业务的双轨战略受到越来越多的审查，因为该公司的现金流因购买数字资产而承担的沉重债务负担而受到挤压。

尽管 MicroStrategy 的比特币库存在过去几年中已飙升至近 150 亿美元，成为最大的企业持有者，但其软件业务的收入却基本上停滞不前。分析师现在预计，当公司周四晚些时候发布第二季度业绩时，收入变化不大。

TD Cowen 分析师兰斯·维坦扎 (Lance Vitanza) 表示：“对我来说，我认为最大的问题是确保他们的现金流足以支付与他们发行的可转换债券相关的增量利息支出。”该公司对 MicroStrategy 股票给出“买入”建议。 “如果我的估计是正确的，那么如果他们的软件业务表现不佳，他们就没有太多犯错的空间。”

除了运营现金流之外，MicroStrategy 还使用各种方式筹集资金购买比特币，比如今年发行了超过 20 亿美元的可转换票据。软件业务的收益用于支付相关利息费用以及税金。

公司今年约有4500万美元的利息支出，加上另外2000万美元的现金税； Vitanza 估计，税前利润约为 8200 万美元。由于现金状况紧张，Vitanza 预计该公司将推迟发行额外票据以购买更多比特币，直到明年。

尽管公司持有的比特币价值几乎翻了一番，但这些代币并没有增加收入或利润，因为它们不产生任何收入。

到目前为止，大多数投资者还不太关心这一点。该公司股价今年已飙升 156%，超过同期比特币价格约 50% 的涨幅。

据彭博社调查的分析师称，MicroStrategy 季度每股亏损 78 美分，营收变化不大，为 1.193 亿美元。去年同期每股收益为 1.68 美元。

该公司还可能对其持有的比特币计提减值费用，根据彭博社的计算，自开始购买比特币以来，这可能足以使其在 16 个季度中有 12 个季度无利可图。

即使软件业务陷入困境，MicroStrategy 仍然有很多选择来继续支付账单。没有任何债务要到 2027 年或更晚才到期。为了筹集资金，它可以发行另一种可转换债券、获得贷款、发行更多股票甚至出售比特币。

“如果他们需要现金，他们就必须出售——目前主要是为了偿还债务，”哥伦比亚商学院兼职助理教授奥斯汀坎贝尔说。

现金流也可能受到明年会计变更的影响，该变更要求 MicroStrategy 根据市场价值评估其数字资产。根据公司备案，如果该纳税年度之前任何连续三个纳税年度的平均年度调整后财务报表收入超过 10 亿美元，该公司可能需要缴纳 15% 的企业替代最低税。

MicroStrategy 在文件中表示，随着该规则的采用，“例如，如果我们持有的比特币获得了巨大的未实现收益，我们可能会受到替代性最低税的影响”。 “如果我们因为这些或任何其他原因而根据 IRA 缴纳这些新税项，可能会对我们的财务业绩产生重大影响，包括我们的收入和现金流以及我们的财务状况。”

研究机构 CCData 的分析师 Jacob Joseph 表示：“如果 Michael Saylor 的公开声明被证明属实，MicroStrategy 或 Michael Saylor 出售其持有的比特币的可能性似乎非常低。” “作为比特币 HODLing 运动的杰出倡导者，塞勒一直对比特币的未来价值抱有乐观的预测。”

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