随着资产管理公司和经纪商关注稳定币，现金代币化竞赛愈演愈烈

通过将现金代币化，资产管理公司可以为投资者提供随时退出货币市场基金的能力。这对于企业财务主管和其他机构来说可能具有巨大的吸引力。

4 月，美国稳定币发行商 Circle 宣布成为贝莱德 BUIDL 代币化货币市场基金（MMF）的二级市场买家。这使得 BUIDL 投资者能够 24/7 出售其代币以换取 USDC。对于传统金融（TradFi）资产管理公司发行的基金来说，这是一个开创性的举措。

虽然代币化货币市场基金的大多数机构投资者都是加密货币公司，但机构投资者在精确时间退出货币市场基金的能力非常强大。凭借更好的可用性，这可能会吸引企业财务主管和其他机构。尽管他们希望能够立即退出稳定币。

Circle 与 BlackRock 关系密切，后者管理着 USDC 的大部分储备，并且是 Circle 的投资者。当投资者退出 BUIDL 时，Circle 会将由美国国债支持的 USDC 兑换成投资于美国国债的货币市场基金。这对 Circle 来说是双赢的局面。

其他资产管理公司处于劣势

然而，这使得其他引入代币化货币市场基金的 TradFi 资产管理公司处于相对劣势。如果他们想支持 24/7 即时退出，他们就必须持有大量闲置稳定币，并赚取零利息。

最明显的是富兰克林邓普顿（Franklin Templeton），他是资产管理先驱，比贝莱德早两年推出了 FOBXX 代币化货币市场基金。直到最近，在 FOBXX 出售单位的投资者只能通过银行转账收到提款。

Circle 宣布后不到两个月，富兰克林邓普顿表示，机构投资者可能会停止使用 USDC 稳定币。我们强调，资产管理公司避免使用“24/7 退出”术语，而是说“基金股东可以随时发起转换。”

资产管理者的另一个选择是推出自己的稳定币，而不是坐拥闲置的稳定币。鉴于稳定币储备投资于国债，这就回避了持有稳定币收益为零的问题。

经纪人也想要稳定币

类似的逻辑也适用于经纪人。 Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 在最近的一次采访中谈到了美元稳定币对海外投资者的吸引力。这引发了人们的议论，罗宾汉可能会推出一种稳定币。 6 月同意收购加密货币交易所 Bitstamp。

如果金融的未来是代币化（Tenev 认为如此），那么客户可能会持有稳定币而不是现金的闲置资金。这些现金余额是经纪商的重要收入来源。虽然 Robinhood 的收入（18.7 亿美元）仅是嘉信理财（188.4 亿美元）的一小部分，但利息收入约占两家公司 2023 年收入的一半。

稳定币行动已经在进行中

一些资产管理公司已经涉足稳定币领域。在巴西，投资银行 BTG Pactual 去年推出了美元稳定币。

WisdomTree 是另一家较早拥抱区块链和代币化的资产管理公司。它获得了纽约信托的特殊许可证，允许其发行稳定币。

在欧洲，德意志银行的资产管理部门 DWS 计划明年初与加密资产管理公司 Galaxy 和 Flow Traders 合作发行 AllUnity Euro 稳定币。

TheBlock 最近采访了富达数字资产管理公司的负责人，他提到稳定币是一个明显的代币化用例，这使得该出版物推断他们可能计划发行稳定币。

但是，稳定币与代币化投资不同。稳定币需要网络效应，这意味着它们需要超越单一资产管理者的用途。因此，每个资产管理公司都发行一个债券是没有意义的。它不太可能成为长期的竞争优势。

资产管理者和经纪商真正想要的是赚取稳定币储备的回报或管理支持资产。

实现这一目标的一种方法是共享稳定币。

联合资产管理稳定币

我们最近撰写了有关离岸 M 稳定币和 M^0 协议的文章。有趣的是 M^0 设计，因为它支持多个发行人并与发行人分享储备金的回报。因此，类似的设计可以适用于共享投资稳定币。

但是，我们不相信资产管理公司会联合起来创建稳定币。抛开竞争问题不谈，监管机构阻止 Facebook 创立的 Diem 计划的方式仍然让人记忆犹新。

一旦美国有了稳定币立法，这条路就会更加清晰。

初创公司可以独立启动并签约资产管理公司，而不是联合体。

承诺

再说一遍，稳定币的好处是让投资者能够在精确的时间形成代币化的MMF。这对于企业财务主管和机构投资者来说可能具有巨大的吸引力。为了实现这一目标，它需要代币化现金。

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