兴登堡研究支持超微型计算机 (SMCI) 基础知识

超微电脑（纳斯达克股票代码：SMCI）股票每股定价为 451 美元，已陷入大幅折扣

超微电脑（纳斯达克股票代码：SMCI）股价每股 451 美元，与 52 周高点 1,229 美元和 52 周平均水平 606 美元相比，已陷入大幅折扣区域。 SMCI 30 天下跌 22% 的罪魁祸首是最近的兴登堡研究报告。

8 月 27 日，投资研究小组基于为期三个月的调查，披露了 SMCI 股票的空头头寸，调查涉及“会计危险信号”、可疑的雇佣行为、规避对俄罗斯的出口以及超微的企业文化。

一天后，Supermicro 推迟了向 SEC 提交 10-K 表格，该表格本应显示该公司截至 6 月 30 日的年度报告。上周五，即 8 月 30 日，DiCello Levitt LLP 提交集体诉讼，使情况变得更加复杂。对超微提起诉讼，指控其关于收入增长和产品需求的误导性报告。

迪塞洛·莱维特 (DiCello Levitt) 引用兴登堡研究报告作为诉讼的起点。但当一切尘埃落定后，超微作为数据中心服务器主要供应商的底线是什么？尽管最近出现动荡，SMCI 股东今年迄今仍增加了 58%。对于投资者来说，这是一个难得的逢低买入机会吗？

超微兴登堡研究报告的核心内容

作为其空头头寸的最终原因，兴登堡称超微为“连环累犯”。这反映出该报告重点关注该公司过去与监管机构的摩擦，特别是该公司因推迟 2020 年财务报表和会计违规而于 2018 年从纳斯达克暂时摘牌。

在美国证券交易委员会以 1750 万美元达成和解后，兴登堡的研究人员指出，超微重新雇用了会计舞弊的罪魁祸首，这是超微前员工向他们转述的。反过来，该公司又恢复了之前“不当收入确认”的做法，包括不完整的销售和规避内部会计控制。

还有裙带关系的指控，因为 Supermicro 现任首席执行官的兄弟控制着 Ablecom 和 Compuware。两家公司 99% 以上的出口都来自 Supermicro。假设这种关系会计风险也转移到了在香港和台湾经营业务的首席执行官的兄弟身上，因为这些实体转售 Supermicro 产品。

与此同时，投资者应该注意到，围绕 Nvidia（纳斯达克股票代码：NVDA）和 AMD 首席执行官的争议并不多，因为他们的表兄弟曾经被移除。

除其他指控外，兴登堡还声称 Supermicro 违反了对俄罗斯的制裁，据称通过总部位于莫斯科的 Niagara Computers 向俄罗斯出售了价值 4630 万美元的高级 IT 解决方案。有趣的是，该报告承认 Niagara Computers 不在任何 OFAC 制裁名单上。

总而言之，兴登堡报告似乎正在重新讨论已解决的问题，至少根据摩根大通分析师上周二的报告来看是这样。

“当我们深入研究报告的细节时，我们认为，除了重新审视 SEC 2020 年的指控之外，存在会计不当行为的证据有限，而且与所拥有的关联公司现有和已知的业务关系相关的新信息也有限。由 SMCI 创始人的兄弟姐妹创作，”

此外，摩根大通认为兴登堡报告“基本上没有关于该公司涉嫌不当行为的详细信息”。这与兴登堡对俄罗斯制裁的高度关注相一致，但除了列出制裁前的众多关系外，几乎没有什么实际意义。

这让人们关注超微的底部估值线：该公司在全球数据中心/IT/AI业务中的重要性如何？

兴登堡巩固超微的基础

具有讽刺意味的是，兴登堡研究报告对 Supermicro 的基本面提出了强有力的论据，引用了中国和俄罗斯对高级服务器堆栈、超级计算机、高科技监控和生成人工智能基础设施的需求。

但为了抵消这一点，该报告引用了 Nvidia 首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 在 2024 年 5 月表示的对 Supermicro 竞争对手戴尔技术公司的认可：

“没有人比戴尔更擅长为企业构建超大规模的端到端系统。”

截至 2024 年第一季度，SMCI 在计算机硬件领域占有 5.86% 的市场份额，而戴尔的市场份额为 51.40%，这也是戴尔现在被视为低调人工智能巨头的原因之一。话虽如此，随着大企业持续IT升级，Supermicro不太可能失去资本流入。

就在 Nvidia 首席执行官支持戴尔的同一个月，Supermicro 收到了即将推出的用于下一代数据中心的 Blackwell AI 芯片的大量订单。据台湾经济日报

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