比特币（BTC）多头要小心：中国的刺激措施可能已经失去了魔力

BCA Research 表示，对于中国来说，产生巨大的看涨“信贷冲动”现在是一项艰巨的任务。

中国最近推出了一系列刺激措施，这是自 2008 年以来规模最大的举措，引发了中国股市和包括比特币在内的全球风险资产的上涨。

大多数加密货币分析师预计，中国的刺激措施和美联储降息将在未来几个月推动比特币 (BTC) 升至 10 万美元。

然而，BCA Research 认为，风险偏好反弹可能是短暂的，因为中国最新的刺激措施未能像过去二十年（包括 2015 年）那样产生大规模的看涨“信贷冲动”。

信贷冲动是指通过贷款和其他债务工具发行的新信贷流量占国内生产总值（GDP）的百分比。自2008年金融危机以来，分析师一直密切关注中国的信贷冲动，将其视为全球经济增长和风险偏好反弹的领先指标。从历史上看，该指标的新一轮上涨与比特币熊市底部同时发生。

在2015年的上一个主要看涨宽松周期中，信贷冲动达到峰值15.5万亿元人民币，相当于GDP的15%。当时，以沪深 300 为代表的中国股市在六个月内上涨了一倍多，比特币在 100 美元附近触底，开始走高，开启了为期两年的牛市，并于 2017 年 12 月达到了接近 20,000 美元的峰值。

此后，中国经济名义GDP翻了一番，这意味着本周期的信贷冲动需要达到27万亿元人民币的峰值才能对经济和市场产生类似的利多影响。

“然而，最近一次信贷冲动的峰值还不到5万亿人民币。因此，为了匹配 2015 年的情况，最新的措施需要比最近峰值大五倍的幅度，”BCA Research 在 10 月 2 日的客户报告中表示。

扭转信贷冲动的下降趋势说起来容易做起来难，因为最初推动信贷冲动走高的因素（例如房地产市场繁荣）已不复存在。

“从2000年到2020年，当中国的房地产繁荣如火如荼时，有可能将指数级的信贷曲线引导到住房和建筑业的繁荣中，但现在，缺乏相同信贷的生产性使用的替代目的地BCA 分析师指出。

随着政府推行零新冠政策和房地产行业去杠杆化行动，2022年第二季度信贷冲动降至1.5万亿元人民币的历史新低。三季度信贷冲动恢复至4.8万亿元，主要得益于银行贷款的反弹。

BCA表示，近期的刺激措施，包括基础设施支出、减税和购房补贴，预计将在第四季度将信贷冲动推至6万亿元人民币。

分析师写道：“这比第三季度的 4.8 万亿人民币有所上升，但仍远低于 2015 年开始的上一个主要宽松周期中 15.5 万亿人民币的峰值。”并补充说，信贷冲动需要在27万亿元对经济的影响与2015年类似。

“鉴于信贷在当今中国经济中的作用较小，以及政府希望防止再次出现房地产泡沫，这似乎不太可能，”他们指出。

信贷冲动衡量通过贷款和其他债务工具发行的新信贷流量占国内生产总值 (GDP) 的百分比。它是中国经济活动和金融状况的关键指标。

高信贷冲动通常表明强劲的经济增长和金融市场的风险环境。相反，低信贷冲动表明经济活动疲软以及市场避险。

从历史上看，比特币与信贷冲动呈正相关，因为交易者和投资者往往在经济乐观和金融市场反弹期间涌向加密货币。

在 2015 年开始的上一个主要宽松周期中，信贷冲动达到了 15.5 万亿元人民币的峰值。在此期间，以沪深 300 指数为代表的中国股票在六个月内上涨了一倍多，比特币在100 美元，为两年的牛市奠定了基础，最终在 2017 年 12 月达到近 20,000 美元的峰值。

据BCA称，自那时以来，中国经济按名义GDP计算已翻倍，这意味着当前周期的信贷冲动需要达到27万亿元人民币的峰值才能对经济和市场产生类似的看涨影响。

“鉴于信贷在当今中国经济中的作用较小，以及政府希望防止再次出现房地产泡沫，这似乎不太可能，”分析师总结道。

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