多年来，MicroStrategy 股东的表现一直优于比特币。三年前每投资 100 美元，今天将分别产生 450 美元和 140 美元。
MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) 股东在过去三年中的表现优于比特币 (CRYPTO:BTC)，每人投资 100 美元，收益分别为 450 美元和 140 美元。但 MicroStrategy 首席执行官 Michael Saylor 能否延续这一势头？
尽管投资者对公司的估值几乎完全取决于其持有的比特币，但其独特的债务市场能力比简单的比特币收购匹配吸引了更高的资本比率。该公司并没有追踪比特币的价格，而是好奇地以倍数的方式扩大其比特币持有量。
截至周五华尔街交易收盘，MicroStrategy 的市值为 718 亿美元，是其当时价值 248 亿美元的比特币持有量的 2.89 倍。
由于除了持有的比特币之外，该业务几乎没有什么价值——它在过去三年中产生了负收益，年收入不到 6 亿美元——因此根据其市盈率对公司进行估值是合理的。
按 1 倍计算，MSTR 的市值将等于其持有的比特币。如今，其倍数正在明显扩大。
当然，MicroStrategy 的交易价格并不总是高于其资产。例如，2020 年 10 月 19 日，其市值为 1.54 亿美元，但持有价值 4.4 亿美元的比特币。由于担心其偿还债务的能力，该日的资产倍数仅为 0.35。
然而，到 2021 年，这种负面情绪逐渐消退，其倍数多年来一直上涨至周五的 2.89。一些投资者认为这个数字将继续增长。
受 MicroStrategy 大幅提升比特币持有量的启发，Ben Werkman、Dylan LeClair 等人的乐观预期如雨点般涌来。根据社交媒体上的各类交易员的说法，MSTR 可能会从当前 340 美元的股价上涨至 2,300 美元， $5,000、$6,000、$8,000、$13,000，甚至 $35,000。
Benchmark 的一位分析师表示，Saylor 将通过“结合低成本债务和股权稀释的飞轮”，将公司的市盈率扩大到远高于 2.89，以增加每股 MSTR 股票的比特币持有量。
事实上，MicroStrategy 不仅表现优于比特币本身，而且自 2021 年以来每股比特币持有量不断增加。即使在稀释调整后，每股 MSTR 股票在三年内每年都在增加比特币敞口。
使用 MicroStrategy 的内部指标，即所谓的假设稀释流通股，高管们吹嘘说，即使在对稀释股票和债务发行进行某些调整之后，MSTR 的每股比特币敞口在 2022 年增长了 1.8%，在 2023 年增长了 7.3%， 2024 年前三季度超过 16%。
不知何故，通过增加债务和稀释股票以获取部分不断扩大的市盈率，高管们在三年多的时间里增加了每股比特币的持有量。
然而，假定稀释后流通股的正式定义缓和了其中一些令人印象深刻的百分比。该公司在其 2024 年第三季度报告的附录中以细则形式定义了这个术语，并在此基础上建立了令人难以置信的 1.8%、7.3% 和 16% 的年增长率，其方式应该可以让一些推断变得清醒。这些数字。
MicroStrategy 将假设的已发行摊薄股定义为“截至每个期间结束时已发行的普通股，加上假设转换所有已发行可转换票据、行使所有已发行股票期权奖励以及结算所有已发行股票而产生的所有额外股份”流通中的限制性股票单位和绩效股票单位。”
“杰出”是一个财务术语，意思是“当前由股东发行和持有”。重要的是，这不包括截至每个报告期末股东未持有的票据、期权和单位。
换句话说，这个定义清楚地表明，MicroStrategy 的每股比特币增值指的是历史快照，因此排除了包含公司未来义务的全部稀释。 MicroStrategy 未来的义务是相当大的。
其大部分债务发行为期四年，到期时会发生重大事件，例如认股权证、期权或其他可转换权利。
在对这些未来义务进行调整后，那些看起来令人印象深刻的 1.8%、7.3% 和 16% 以及仍在计算的比特币年度增长百分比将变得更加平淡。 MicroStrategy 甚至在其第三季度财务报告附录的细则中承认了这一点。
“此类产品具有增加 BTC 收益率的效果，而无需考虑相应的债务，”
以上是MicroStrategy 的比特币收益率并不像看上去的那样：以下是细则的详细内容。更多信息请关注PHP中文网其他相关文章！
